20220228-首创证券-金山办公-688111.SH-公司简评报告_业绩符合预期_云化进程加快_5页_545kb

金山办公2021年业绩总结

核心内容

金山办公（688111）在2021年实现了业绩符合预期的增长，同时其云化进程加快，为未来业务拓展奠定了基础。公司整体表现稳健，盈利能力增强，且在多个业务领域均取得显著进展。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年实现营收32.80亿元，同比增长45.07%；归母净利润10.42亿元，同比增长18.68%；扣非净利润8.41亿元，同比增长37.47%。
• 业务增长：个人订阅业务和机构授权业务是推动收入增长的主要动力。其中，机构授权业务增长尤为显著，同比增长107%。
• 云化趋势：用户云协作办公的粘性持续提升，公司通过优化产品功能和服务体验，推动用户向长期订阅转化。合同负债总额超过16亿元，同比增长超70%。
• 盈利预测：分析师预测公司2021-2023年营业收入分别为32.80亿元、45.59亿元、61.55亿元；归母净利润分别为10.42亿元、14.84亿元、20.38亿元；EPS分别为2.26元、3.22元、4.42元。
• 估值变化：公司PE从2020年的110.8下降至2023年的47.7，P/B也从14.20下降至9.24，显示出公司估值逐步趋于合理。

关键信息

收入构成

• 个人订阅业务：2021年实现营收约14.65亿元，同比增长约44%。
• 机构订阅及服务业务：2021年实现营收约4.46亿元，同比增长约23%。
• 机构授权业务：2021年实现营收约9.62亿元，同比增长约107%。
• 互联网广告及其他业务：2021年实现营收约4.06亿元，同比下降约3%。

财务表现

• 毛利率：保持在87.5%左右，显示公司产品具备较强的盈利能力。
• 净利率：从38.8%下降至31.8%，主要因互联网广告业务收入下降及运营成本上升。
• ROE：从12.8%上升至19.3%，表明公司对股东回报能力增强。
• ROIC：从12.5%上升至18.9%，显示公司资本回报率提高。

财务比率

• 资产负债率：从19.0%上升至27.9%，显示公司负债水平有所增加。
• 流动比率：从5.63下降至3.42，流动性有所减弱。
• 速动比率：从5.62下降至3.42，显示短期偿债能力有所下降。
• 总资产周转率：从0.27上升至0.42，表明资产使用效率提高。

现金流情况

• 经营活动现金流：从1514.4亿元下降至1435.1亿元，但整体仍保持正向。
• 投资活动现金流：从-1116.3亿元下降至-1335.1亿元，但2022年后有所改善。
• 筹资活动现金流：从-141.4亿元上升至33.2亿元，显示公司融资能力增强。
• 现金净增加额：从256.7亿元上升至2116.6亿元，显示公司现金流状况改善。

风险提示

• 云化进程不及预期：云化业务发展可能受到技术或市场因素的影响。
• 用户增长不及预期：用户基数增长可能不及预期，影响收入表现。
• 宏观经济下行：宏观经济环境变化可能对公司的业绩产生不利影响。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好，业绩增长有保障，云化战略推进顺利，具备较强的投资价值。

评级说明

• 股票评级：以公司股价在报告发布后6个月内相对沪深300指数的涨幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业评级：以行业指数在报告发布后6个月内相对沪深300指数的表现为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。