核心内容
中国移动2022年年度报告显示，公司实现营业收入9373亿元，同比增长10.5%；归母净利润1255亿元，同比增长8.2%；EBITDA为3292亿元，同比增长5.8%。整体业绩符合市场预期，展现了公司在数字化转型和业务拓展方面的强劲势头。
主要观点
- 业绩表现稳健：公司营收和净利润均保持增长，核心经营指标持续改善，盈利水平在全球通信行业中处于领先地位。
- 5G客户增长显著：移动客户总数达到9.75亿户，其中5G客户占比提升至63%，推动移动ARPU提升至49元。
- 数字化转型成效显著：2022年公司数字化转型收入达2076亿元，同比增长30.3%，对主营业务收入增量贡献达79.5%，占主营业务收入比提升至25.6%。
- 行业数字化DICT收入增长：行业数字化DICT收入同比增长38.8%，达到864亿元，带动HBN营收占比提升至39.8%。
- 移动云收入迅猛增长：移动云收入503亿元，同比增长108.1%，连续三年翻倍增长，进入国内行业第一阵营。
- 商业模式转型：公司正在从“管道+流量”向“连接+算力+能力”转型，通过构建“云+数据”的能力实现这一目标。
- 盈利预测乐观：预计公司2023-2025年收入分别为10324亿、11453亿和12819亿元，归母净利润分别为1371亿、1512亿和1685亿元，对应EPS分别为6.4元、7.1元和7.9元，维持“买入”评级。
- 投资强度逐步下降：2022年资本开支占收入比为22.8%，同比下降1.6个百分点，预计未来投资强度将逐步下行至20%左右。
关键信息
- 资本开支与投资强度：2022年资本开支为1852亿元，占收入比22.8%，同比下降1.6个百分点。
- 盈利指标：EBITDA率为35.1%，净利润率为13.4%，盈利水平保持全球领先。
- 现金分红计划：公司董事会建议2022年派息率为67%，并计划自2023年起现金分红率提升至70%以上。
- 数字化转型推动增长：数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达79.5%，占主营业务收入比提升至25.6%。
- 财务表现：2022年经营活动现金净流为79389亿元，投资活动现金净流为-238053亿元，筹资活动现金净流为-120514亿元，整体现金净流量为-278198亿元。
- 资产负债情况：公司流动资产占总资产比从2020年的34.3%下降至2022年的24.0%，非流动资产占比从65.7%上升至76.0%。资产负债率从2020年的33.98%下降至2022年的33.37%。
- 财务指标变化：每股收益从2021年的5.438元增长至2022年的5.873元，每股经营现金净流从2021年的5.60元下降至2022年的3.72元，但预计未来将回升。
风险提示
- 5G商业模式不清晰：5G业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制可能无法适应业务转型需要。
- 投资回报不确定性：虽然公司盈利预测乐观，但实际表现可能受多种因素影响。
附录：三张报表预测摘要
损益表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入 |
768,070 |
848,258 |
937,259 |
1,032,353 |
1,145,344 |
1,281,915 |
| 归母净利润 |
107,837 |
115,937 |
125,459 |
137,077 |
151,220 |
168,546 |
现金流量表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 经营活动现金净流 |
135,360 |
119,406 |
79,389 |
175,424 |
189,554 |
211,482 |
| 投资活动现金净流 |
-188,106 |
-238,296 |
-238,053 |
-57,219 |
-57,290 |
-57,790 |
| 筹资活动现金净流 |
-82,252 |
-45,201 |
-120,514 |
-70,383 |
-67,185 |
-68,742 |
| 现金净流量 |
-135,605 |
-164,144 |
-278,198 |
47,821 |
65,080 |
84,950 |
资产负债表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 货币资金 |
325,941 |
335,155 |
223,483 |
246,806 |
294,662 |
367,483 |
| 资产总计 |
1,692,582 |
806,027 |
900,238 |
999,205 |
1,214,666 |
2,735,800 |
比率分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 每股收益 |
5.267 |
5.438 |
5.873 |
6.416 |
7.078 |
7.889 |
| 每股净资产 |
54.388 |
54.924 |
59.077 |
62.341 |
66.319 |
71.009 |
| 每股经营现金净流 |
6.611 |
5.600 |
3.716 |
8.211 |
8.873 |
9.899 |
| 净资产收益率 |
9.68% |
9.90% |
9.94% |
10.29% |
10.67% |
11.11% |
| 总资产收益率 |
6.37% |
6.42% |
6.60% |
6.86% |
7.13% |
7.41% |
| 主营业务收入增长率 |
2.97% |
10.44% |
10.49% |
10.15% |
10.94% |
11.92% |
| EBIT增长率 |
-1.97% |
3.90% |
8.59% |
11.41% |
10.94% |
11.92% |
| 净利润增长率 |
1.42% |
7.51% |
8.21% |
9.26% |
10.32% |
11.46% |
| 资产负债率 |
33.98% |
34.94% |
33.37% |
33.16% |
32.99% |
33.05% |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 目标价：93.08元（当前市价）
- 历史推荐：多份报告在2022年建议“买入”，目标价多为93.00~93.00元。
风险提示
- 5G商业模式不清晰：5G业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制可能无法适应业务转型需要。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
市场相关报告评级比率分析
| 日期 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 2022-02-10 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
| 2022-03-24 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
| 2022-08-12 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
| 2022-10-21 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
特别声明
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