天然橡胶月报：橡胶供需转向宽松，深浅色价差回归-20210428-宏源期货-39页_2mb

天然橡胶月报总结

核心内容概述

本报告对天然橡胶市场进行了全面分析，涵盖供需变化、价格走势、投资策略、风险提示及行业相关因素。整体来看，橡胶市场面临供应逐步释放、需求复苏放缓、宏观环境压制风险偏好等多重因素，预计橡胶价格将震荡偏弱，但存在结构性机会。

主要观点与关键信息

供需情况

• 供应：国内外逐步开割，高价刺激供应，但需警惕浓乳分流和泰国疫情影响。
• 需求：内需进一步放缓，外需复苏增速放缓，汽车制造受芯片短缺影响，需求修复有限。
• 库存：浅色胶库存增长有限，深色胶库存去化可期，预计Q3将出现累库。

价差分析

• 深浅色价差：缩小趋势，但需关注浅色胶供应扰动。
• 3L-全乳价差：收缩仍有空间，主要因越南供应季节性下滑，老全乳消化速度放缓。
• 1-9价差：预计扩大，因近月供应增加对价格形成压制。
• 合成胶：或继续升水天胶，但升水幅度有限，主要因需求边际走弱。

宏观环境

• 美元与美债收益率：中期仍上升，压制市场风险偏好。
• 流动性拐点：全球进入加息周期，商品估值承压。

地区动态

• 云南：开割率不高，受白粉病影响，浓乳分流有限，原料供应紧张。
• 海南：开割情况良好，胶水释放量同比偏高，加工厂仍有制浓乳利润空间。
• 泰国：天气良好，局部开割，疫情对主产区影响有限，标胶出口持续修复，混合胶出口走弱。

汽车行业影响

• 芯片短缺：导致全球汽车产量损失，预计持续至四季度。
• 需求修复：汽车销量恢复，但增速放缓，重卡销量前高后低。
• 终端影响：汽车PPI回落，但产成品库存仍在补库，显示企业主动补库行为。

轮胎市场动态

• 开工率：维持高位，但近期出口市场增长放缓，库存逐步增压。
• 经销商库存：维持高位，补库意愿减弱，市场对价格上行抵触。

投资策略

• 单边策略：反弹做空RU2109。
• 套利策略：RU-NR反套、9-1反套、非标期现正套。
• 期权策略：卖出RU2109-C-17500。

风险提示

• 上行风险：主产国疫情、天气影响导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期；全球流动性收紧超预期。

结构性机会

• 深色胶库存去化：将继续延续，主要因海外低产期和需求复苏。
• 合成胶升水：预计延续，但升水幅度有限。
• 汽车补库：国内仍延续，但价格预期已透支。
• 政策与基建：财政政策逐步退出，基建增速回落，地产投资进入见顶回落过程。

未来行情判断

• 供应压力：全球陆续迎来开割季，但浓乳分流和疫情可能抑制供应增长。
• 需求修复：全球汽车销量恢复，但增速放缓，轮胎出口市场逐步趋稳。
• 宏观影响：美元和美债收益率仍呈上升趋势，压制市场风险偏好。
• 结构性机会：关注深色胶库存去化、合成胶升水及汽车补库延续性。

附图与数据说明

• 图表展示了橡胶价格、库存、出口情况、汽车销量、轮胎开工率、美债收益率、美元指数等关键指标，辅助分析市场走势。
• 数据来源包括区域天气预测、出口统计、库存变化、汽车制造与轮胎行业动态等。

免责条款

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