20210809-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_深浅色预期分化_RU-NR有望继续回归_20页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容

本报告分析了天然橡胶（NR）与20号胶（RU）的市场动态，指出当前市场存在深浅色预期分化，预计RU-NR价差有望继续回归。同时，报告梳理了橡胶市场的基本面因素、库存变化、价差走势及资金动向，为投资者提供了投资策略建议和风险提示。

主要观点

1. 供需格局

• 供应端：整体供应维持偏强判断，好天气和高利润利于供应增长，但东南亚疫情可能对NR的送胶、港口运输及替代指标进口造成扰动。
• 需求端：内需改善不明显，外需复苏放缓。汽车销量受芯片短缺影响未见改善，但基建预期积极，可能提振重卡销量。
• 库存：浅色胶库存缓慢增长，深色胶库存去化放缓，预计去库进程继续放缓。

2. 价差走势

• RU-NR价差：预计继续回归，因RU供应增长预期偏强，3L替代增强，而NR需求存在改善预期。
• 3L-RU价差：继续走弱，关注越南到港情况。
• 天胶-合成胶价差：快速走强，显示天胶价格相对合成胶有所提升。

3. 资金与市场情绪

• 持仓：橡胶总持仓基本持平，波动率低位，资金关注偏低。
• 期权：PCR回升至30.26%，显示市场偏多情绪有所增强。

关键信息

供应与进口

• 海南与云南胶水市场价格小幅上涨，但受疫情和边境管控影响，替代指标进口进度可能受阻。
• 泰国标胶利润维持高位，但疫情对运输环节造成一定影响，尚未影响割胶活动。

需求与终端

• 轮胎厂开工率环比回升，但出货未明显改善，库存仍偏高。
• 汽车销量未见明显改善，芯片短缺可能继续压制需求。
• 房地产销售跌幅扩大，土地成交依然偏低，但水泥价格小幅反弹，施工或逐步转向旺季。

库存与交割

• 青岛保税区库存去化放缓，区外库存亦小幅下降。
• 上期所库存小幅增长，且增速上升，仓单利润良好，预计利于仓单增长。
• 09合约虚实比快速下降，9-1价差扩大，关注交割后价差矛盾化解。

投资策略

• 单边：NR多单继续谨慎持有。
• 套利：RU-NR正套持有。
• 期权：买入RU2109-C-13000，卖出RU2109-C-14000继续持有。

风险提示

• 上行风险：天气影响超预期，东南亚疫情影响加剧，可能导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。

未来关注因素

1. 国内新仓单注册情况
2. 东南亚供应及到港情况
3. 旺季需求复苏情况

市场基本面总结

图表与数据

• 海南、云南胶水市场价格小幅上涨。
• 泰国标胶利润维持高位，但疫情对运输造成影响。
• 未来两周泰国降雨量低于历史水平，利于割胶。
• 轮胎厂开工率回升，但出货未明显改善。
• 汽车销量回落，关注芯片短缺缓解及基建提振。
• 房地产销售跌幅扩大，土地成交偏低。
• 水泥价格小幅反弹，施工逐步转向旺季。
• 上期所库存小幅增长，仓单利润良好。
• 保税区库存去化放缓，关注8月到港情况。
• 期现价差小幅扩大，关注09交割后价差矛盾化解。
• 09虚实比下降，9-1价差扩大。
• 3L价差贴水扩大，烟片标胶价差企稳。
• 天胶与合成胶价差快速缩小。

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