20210427-宏源期货-天然橡胶月报_橡胶供需转向宽松_深浅色价差回归_39页_3mb

天然橡胶月报总结

核心内容概述

本报告分析了天然橡胶市场近期的供需变化、价格走势及投资策略，同时关注了汽车芯片短缺、全球疫情形势、地产及基建政策、轮胎行业库存与开工情况、美元与美债收益率波动等多方面因素对橡胶市场的影响。

主要观点

• 供需边际转向宽松：随着全球进入开割季，供应逐步释放，但浓乳分流和主产国疫情仍可能抑制供应增长。
• 价格走势：橡胶价格弱势震荡，深浅色价差回归，3L-全乳价差缩小，1-9价差扩大，合成胶升水天胶。
• 宏观环境：全球进入加息周期，流动性边际收紧，美元指数与美债收益率回升，压制市场风险偏好。
• 库存变化：浅色胶库存增长有限，深色胶库存去化可期，混合胶库存有望逐步消化。
• 投资策略：建议单边做空RU2109，关注套利机会（RU-NR反套、9-1反套、非标期现正套），并建议卖出RU2109-C-17500期权。
• 风险提示：上行风险包括主产国疫情与天气影响导致供应减少；下行风险包括疫苗进展不及预期及全球流动性收紧超预期。

关键信息

供应情况

• 云南：开割率不高，受白粉病影响，供应略偏紧，胶水日收购量仅10-20吨。
• 海南：开割情况良好，胶水释放量同比偏高，当前浓乳利润空间尚存。
• 泰国：天气良好，北部局部开割，但整体放量偏少，疫情对人员流动影响有限。
• 越南：出口维持高位，标胶需求强于混合胶。

需求情况

• 全球乳胶需求：保持增长，但增速放缓，预计供需缺口延续至2023年。
• 汽车需求：全球汽车销量恢复，但芯片短缺问题持续，影响汽车产量与轮胎需求。
• 轮胎行业：开工率维持高位，但经销商补库意愿减弱，库存逐步增加，价格上行压力加大。
• 地产与基建：房地产投资增速放缓，基建投资两年平均增速下跌，政策红利消退。

宏观与金融环境

• 美元与美债：美元指数与美债收益率回升，压制商品市场风险偏好。
• 流动性变化：全球流动性拐点来临，商品市场估值承压。

结构性机会

• 套利机会：RU-NR反套、9-1反套、非标期现正套。
• 价差变化：合成胶升水天胶，但升水幅度有限；深色胶库存去化可期。

未来行情判断

1. 全球陆续迎来开割季，供应压力有多大？

   • 供应逐步释放，但浓乳分流和主产国疫情可能抑制供应增长，需关注泰国、云南等地的开割情况与疫情发展。

2. 全球需求修复还有多少空间？

   • 全球汽车销量与轮胎出口逐步修复，但增速放缓，地产需求受政策影响减弱，整体需求空间有限。

3. 宏观情绪还将如何影响整体商品？

   • 宏观情绪偏空，全球进入加息周期，流动性边际收紧，压制商品市场估值。

4. 哪些重要的结构性机会需要关注？

   • 深浅色价差回归、合成胶升水天胶、混合胶库存去化、浓乳分流对供应的影响等。

价格走势与价差分析

• 深浅色价差：缩小，但需关注浅色胶扰动。
• 3L-全乳价差：收缩仍有空间，但受越南供应季节性下滑及老全乳库存消化速度放缓影响。
• 9-1价差：预计扩大，关注开割后的仓单注册速度。
• 合成胶：升水天胶，但需求弱势下升水幅度有限。

风险提示

• 上行风险：主产国疫情、天气影响导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期；全球流动性收紧超预期。

附录：图表说明

• 图1：橡胶供需转向宽松，价格弱势震荡。
• 图2：疫情后橡胶三轮上涨行情回顾。
• 图3：全球乳胶需求增长趋势。
• 图4：汽车芯片短缺对产量的影响。
• 图5：美元指数与美债收益率走势。
• 图6：橡胶库存变化趋势。
• 图7：轮胎开工率与库存情况。
• 图8：地产与基建投资数据。
• 图9：合成胶与天然胶价差变化。

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