20210415-一德期货-估值压力仍存_股指大概率维持弱势震荡_5页_782kb

一德期货研究报告总结

核心内容

本报告由一德期货期权部金融衍生品分析师陈畅撰写，分析了当前A股市场的走势及未来二季度的市场预期。报告指出，A股在没有实质性利空的情况下，整体表现偏弱，市场情绪谨慎，板块轮动频繁，高估值品种持续承压。

主要观点

1. 股指走势分析

• A股在本周前三个交易日表现不佳，市场缺乏明确主线。
• 四月是年报和一季报密集发布期，业绩不及预期的抱团白马股如顺丰控股、隆基股份、中国中免出现大幅调整，即使业绩超预期的万华化学也遭遇抛压。
• 由于市场微观流动性趋紧和情绪谨慎，高估值品种仍面临较大压力。
• 二季度市场预计仍将承受估值下修的冲击，但考虑到经济基本面优于2018年、政策空间较大、对中美摩擦已有心理准备，持续性下跌的可能性较小。

2. 一季报盈利情况

• 截至4月14日，804家上市公司发布了一季报业绩预告，披露率为18.9%。
• 一季度净利润同比增长区间上限为672%，下限为586%，显示企业盈利高增长。
• 从行业结构来看，钢铁、有色金属、石油石化、交通运输和煤炭等工业周期板块盈利预测上修明显，而TMT和消费板块则出现略微下修，基本面扩张不及预期叠加估值较高，导致抱团股股价承压。

3. 宏观经济与货币政策

• 国内经济复苏接近潜在合意水平，未来盈利修复速度将趋缓，全年企业盈利大概率呈现“前高后低”特征。
• 央行货币政策委员会例会显示，政策基调逐渐趋紧，信用边际收缩压力初现。
• 一季度经济数据强劲，但未来经济复苏空间有限，预计二季度货币政策将维持中性，信用存在边际收紧风险。

4. 海外市场影响

• 美债收益率上行对A股估值形成压制，美元可能重新走强。
• 国内权益类新基金发行在核心资产调整后可能趋缓，A股微观流动性面临挑战。

5. 市场策略建议

• 市场大概率维持弱势震荡，建议投资者关注结构性机会。
• 短期内市场情绪对利好不敏感，对利空敏感，不排除阶段性大幅调整。
• 建议继续关注“多IC空IH”跨品种套利策略，但需警惕信用边际收缩对价差的负面影响。

关键信息

• 市场情绪：谨慎，高估值品种承压。
• 一季报表现：盈利高增长，但行业分化明显。
• 货币政策：中性，信用边际收紧压力增加。
• 流动性环境：微观流动性趋紧，新基金发行放缓。
• 策略建议：关注结构性机会，多IC空IH套利，警惕信用收缩风险。

附图说明

• 图1：各板块一季报业绩预告披露情况（%），反映不同行业披露进度。
• 图2：产业债信用利差（AAA、AA+、AA），显示信用市场变化。

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