20230511-华创证券-_宏观快评_美国4月CPI数据点评_什么样的通胀和就业可让联储降息__11页_1mb

美国4月CPI数据表现：CPI同比增速降至3.9%，略低于预期5%；核心CPI同比增速5.4%，符合预期5.4%。房租同比涨幅见顶回落至8.2%，但核心通胀顽固，尤其服务价格上涨支撑通胀韧性。

主要观点：尽管CPI略低于预期，但核心通胀粘性强，美联储降息条件未成熟。就业市场强劲，通胀高企，年内降息概率低。

历史比较：参考1965-2022年11次宽松周期，首次降息时通胀和就业需达到特定水平（如CPI同比约2-3%，就业指标强劲）。当前数据不满足条件，美联储更可能停止加息而非降息。

基准判断：美联储年内可能不会降息，预计下半年CPI和核心CPI中枢持平高位。实际利率上行、信贷紧缩将助经济降温，停止加息是当前最优选择。

风险提示：美国经济或金融形势超预期恶化，可能导致通胀下行加速，进而影响降息路径。