20230511-华安证券-4月通胀数据点评_高基数与弱复苏_债市的明线与暗线交织_9页_582kb

4月通胀数据点评总结

一、核心数据

• CPI同比上涨0.1%，环比下跌0.1%，低于预期。
• PPI同比下降3.6%，环比下降0.5%，同比降幅扩大。

二、CPI不及预期原因

• 供需影响：鲜菜价格回落，交运价格下滑；高基数效应延续，PPI→CPI传导链减弱。
• 核心CPI同比0.7%，环比0.1%，仍处于低位；猪肉和鲜菜为主要拖累项。

三、PPI下行原因

• 同比降幅扩大：石油和天然气开采同比大跌163%，带动下游行业下滑。
• 环比环比数据：煤炭开采环比下跌40%，石油等原材料价格下行。

四、债市策略

• 明线：数据疲软，复苏弱化，利好债券市场；暗线：实体融资弱、资金流入债券，供需格局支撑。
• 建议：曲线平坦化下，关注久期和杠杆再平衡；留意流动性宽松和货币政策变化。

五、风险提示

• 猪肉和油价共振可能导致通胀超预期上行风险。