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储能业务有望成为新增长点，积极布局制氢设备

核心内容

本报告分析了林洋能源在2021年及2022年一季度的财务表现，并展望了其未来几年的盈利潜力与业务发展方向。报告指出，尽管2021年公司营收和净利润有所下滑，但其储能业务和制氢设备布局被视作未来增长的重要驱动力。分析师陈晓维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。

主要观点

• 财务表现：2021年公司营收52.97亿元，同比-8.66%；归母净利润9.30亿元，同比-6.69%；扣非归母净利润8.87亿元，同比-8.38%。尽管整体营收下滑，但净利率提升0.36个百分点至17.56%。2022年一季度公司营收同比增长2.93%，归母净利润同比增长3.68%，净利率进一步提升至18.19%。

• 业务结构：公司电表业务收入下降19.04%，主要由于海外客户订单减少；新能源板块收入基本持平，显示其在该领域的稳定性。2022年一季度收入增长表明公司正在逐步恢复。

• 战略布局：公司全面布局储能产业链，储能项目规模超过3GWh，涵盖发电侧配储和户用储能。与亿纬动力建设10GWh储能磷酸铁锂电池产能，预计年内投产。同时，公司积极布局新能源制氢设备，以应对氢能领域的战略性机遇。

• 投资建议：预计公司2022-2024年净利润分别为13.1亿、16.8亿和20.2亿元，净利润增长显著。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。

关键财务指标

财务比率分析

• 成长能力：营业收入预计在2022年实现大幅增长（+52.9%），2023年和2024年分别增长33.8%和19.4%。归属于母公司净利润增速分别为40.3%、28.4%和20.6%。
• 获利能力：毛利率有所下降，但净利率稳步提升。ROE逐年增长，从6.4%提升至10.3%。
• 偿债能力：资产负债率上升，但整体仍保持在合理范围。净负债比率在2022年上升至53.7%，随后有所回落。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率有所改善，但应付账款周转率下降，可能影响现金流管理。

风险提示

• 需求及价格上涨不及预期
• 海外复工复产不及预期
• 疫情影响加重

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性

总结

林洋能源在2021年面临营收和净利润下滑，但2022年一季度表现回暖，显示其业务复苏迹象。公司积极布局储能和制氢设备，未来增长点明确。分析师维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，财务指标逐步优化，投资价值提升。然而，需关注市场需求、海外复工及疫情对业绩的潜在影响。