20240830-西南证券-蒙牛乳业-02319.HK-2024年半年报点评_经营利润率持续提升_回购注重股东利益_6页_1mb

蒙牛乳业发布2024年半年报，上半年实现收入447亿元，同比下降12.6%；经营利润312亿元，同比下降48%。此次收入下滑主要由于公司控制发货节奏，消化渠道库存，保持终端库存合理。按产品类别分析，液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪分别收入下滑129%、218%、137%、63%，这反映出渠道去库存措施在短期内对收入产生压力。

尽管收入承压，公司经营利润率持续提升。上半年毛利率达40.3%，同比提升19个百分点，主要得益于原奶价格下降；经营利润率提升至7%，同比上扬6个百分点。虽然销售和行政费用率有所波动，但整体情况仍显示改善趋势。

在股东回报方面，蒙牛乳业提出未来一年内回购不超过20亿港元股份，并持续提高分红比例，显示出对股东利益的重视。尽管部分品类收入出现下滑，公司通过优化产品结构、加强新兴市场扩张等措施，维持长期增长信心。

盈利预测显示，公司预计2024-2026年归母净利润分别为450亿元、502亿元、558亿元，对应EPS分别为114元、128元、142元，动态PE分别为11倍、9倍、9倍，维持“买入”评级，目标价1625港元。

主要风险包括原奶价格持续上涨、行业竞争加剧以及食品安全风险。