> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蒙牛乳业 (2319.HK) 2026年9月8日分析总结 ## 核心内容概述 蒙牛乳业在2026年上半年实现收入447.9亿元，同比增长7.8%，归母净利润23.7亿元，同比增长15.9%。整体来看，公司六大业务板块全面增长，乳制品行业供需趋于平衡，原奶价格企稳，收入端已重回增长轨道，利润恢复趋势明确。分析师上调了2026-2028年的净利润预测，目标价上调至21.8港元，较当前股价有18%的上涨空间。 ## 主要观点 - **收入增长**：2026年上半年收入同比增长7.8%，显示公司整体业务恢复增长。 - **利润回升**：归母净利润同比增长15.9%，表明公司盈利能力有所改善。 - **业务板块表现**： - **液态奶**：收入增长5.2%，但利润率略有下降，主要受原材料价格上涨影响。 - **冰淇淋**：收入增长8.5%，经营利润增长18.3%，利润率提升至17.3%。 - **奶酪**：收入增长32.6%，行业复苏明显，经营利润基本稳定。 - **奶粉**：收入增长22.8%，经营利润增长117.3%，利润率提升至10.5%。 - **财务状况改善**：经营利润增长3.9%，毛利率稳定在39.9%左右，净利率从1.97%提升至5.33%。 - **估值提升**：基于DCF和可比公司法，目标价为21.8港元，对应2026年预测EPS为1.33港元，PE为16倍。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - 2026年上半年收入：447.9亿元，同比增长7.8% - 归母净利润：23.7亿元，同比增长15.9% - 液态奶收入：338.7亿元，同比增长5.2% - 冰淇淋收入：42.1亿元，同比增长8.5% - 奶酪收入：31.5亿元，同比增长32.6% - 奶粉收入：20.6亿元，同比增长22.8% ### 财务预测 - **2026-2028年净利润**：47.4 / 52.7 / 57.0亿元 - **每股收益（EPS）**：1.33 / 1.45 / 1.57港元 - **目标价**：21.8港元，较当前股价有18%的上涨空间 - **市盈率（PE）**：13.9 / 12.7 / 11.8倍 - **市净率（PB）**：1.2 / 1.2 / 1.1倍 ### 股东结构 - 中粮集团：24.5% - BlackRock：6.9% - Brown Brothers：5.1% - 其他股东：63.5% - 总计：100.0% ### 股价表现 - 当前股价：18.5港元 - 12个月低/高：14.7 / 19.7港元 - 平均成交（百万港元）：443.18 ## 估值分析 ### 可比公司法 - 2026年预测PE平均值为27.9倍 - 剔除妙可蓝多后，其他公司平均PE为13倍 - 考虑行业地位和增长前景，给予16倍PE，对应股价为21.3港元 ### DCF估值 - WACC：12% - 长期增长率：2% - 合理市值：860亿港元，对应价格为22.2港元 - 综合估值：21.8港元 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 消费意愿不及预期 - 食品安全问题 ## 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 (%) | 39.6% | 39.9% | 39.9% | 39.1% | 38.6% | | 净利率 (%) | 0.3% | 2.0% | 5.3% | 5.4% | 5.5% | | ROE (%) | 0.5% | 3.4% | 9.6% | 9.9% | 10.1% | | 资产负债率 (%) | 54.8% | 51.1% | 53.2% | 52.7% | 52.0% | | 流动比率 (x) | 0.97 | 1.00 | 1.50 | 1.59 | 1.67 | | EPS (港元) | 0.04 | 0.04 | 1.33 | 1.45 | 1.57 | | BPS (港元) | 10.61 | 10.61 | 15.04 | 15.92 | 16.87 | ## 投资评级 - **买入**：预期未来6个月的投资收益率为15%以上 ## 联系方式 - 客户服务热线： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议 - 报告内容可能随时更改，不承担任何责任 - 投资者应自行判断，咨询专业意见 ## 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率15%以上 - **增持**：预期未来6个月投资收益率5%至15% - **中性**：预期未来6个月投资收益率-5%至5% - **减持**：预期未来6个月投资收益率-5%至-15% - **卖出**：预期未来6个月投资收益率-15%以下