20250327-交银国际证券-蒙牛乳业-02319.HK-2024年经营利润率大增_公司维持未来三年每年扩张30-50基点之目标_6页_370kb

蒙牛乳业（2319 HK）2024年业绩及未来展望总结

核心内容概述

蒙牛乳业在2024年面对行业供需矛盾及需求不足的挑战，收入同比下滑10.1%，但经营利润率显著提升，达到8.2%，超出市场预期。公司维持未来三年每年扩张30-50个基点的经营目标，并承诺分红不低于20亿元，同时提升分红比例至45%。基于15倍2025年市盈率，目标价为22.91港元，潜在涨幅为17.5%。

主要观点

• 经营利润率提升：2024年经营利润率提升190个基点至8.2%，主要得益于原奶价格下行、产品结构优化及运营效率提升。
• 净利润受一次性影响：2024年净利润仅为1.05亿元，但剔除一次性影响后的经调整净利润达44.35亿元，显示公司盈利能力改善。
• 各业务表现分化：液态奶、冰淇淋、奶粉销售额均出现下滑，但液态奶高端系列及鲜奶业务表现优于行业，奶酪业务略有下降但利润回暖。
• 未来三年增长目标：公司计划维持年均30-50个基点的经营利润率提升目标，2025年收入预期低个位数增长，常温业务稳定，低温酸奶、鲜奶、奶粉及奶酪表现较好。
• 财务目标与分红：公司承诺2025年及以后每年总分红不低于20亿元，股息率目标提升至4.8%。

关键信息

2024年财务表现

• 收入：886.8亿元（同比-10.1%）
• 毛利率：39.6%（同比+2.4%）
• 经调整净利润：44.35亿元（同比-7.8%）
• 每股盈利：0.03元（同比-97.8%）
• 市盈率：684.4倍（2024年），预计2025年市盈率降至12.9倍。

各业务表现

• 液态奶：销售额730.66亿元（同比-11%），占全年销售额82%，3-4季度降幅收窄。
• 冰淇淋：销售额51.75亿元（同比-14%），库存压力缓解。
• 奶粉：销售额33.2亿元（同比-13%），占全年销售额4%。
• 奶酪：销售额43.2亿元（同比-1%），妙可蓝多利润回暖。
• 其他业务：销售额27.94亿元（同比+18%），占全年销售额3%。

未来经营目标

• 2025年收入预期：低个位数增长，约90.3亿元。
• 2026年及2027年收入预期：分别增长5.5%和5.8%。
• 净利润预期：2025年预计5.525亿元，2026年6.275亿元，2027年6.943亿元。
• 每股盈利预期：2025年1.41元，2026年1.60元，2027年1.77元。

财务比率

• 毛利率：预计2025年提升至40.6%，2026年40.9%，2027年41.3%。
• 净利率：预计2025年6.1%，2026年6.6%，2027年6.9%。
• ROE：预计2025年12.7%，2026年13.3%，2027年13.5%。
• 净负债权益比：预计2025年31.0%，2026年25.5%，2027年21.2%。
• 派息比率：预计2025年49.9%，2026年49.9%，2027年49.9%。

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：22.91港元
• 潜在涨幅：17.5%

财务数据一览

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

• 利益冲突：分析员及关联方未持有或交易所评论的公司证券，未担任高级职位或拥有财务利益。
• 商务关系：交银国际证券有限公司及关联公司与多家企业存在投资银行业务关系。

免责声明

• 数据来源：本报告数据来自交银国际证券认为可靠的来源，但不保证其准确性或完整性。
• 责任限制：交银国际证券及其关联公司不承担因依赖本报告内容而产生的任何损失。
• 使用限制：本报告仅供交银国际证券客户阅览，不适用于所有司法管辖区或国家。
• 版本说明：本免责声明以中英文书写，英文版本为准。

附录：交银国际消费行业覆盖公司一览

分析员披露

• 投资银行业务关系：交银国际证券有限公司及关联公司与多家企业存在投资银行业务关系。
• 持股情况：交银国际证券持有东方证券、光大证券及七牛智能科技的已发行股本超过1%。

免责声明

• 数据准确性：本报告数据可能受送递延误、阻碍或拦截等因素影响，不保证其准确性。
• 法律责任：交银国际证券不承担因依赖本报告内容而产生的任何损失。
• 使用限制：本报告仅供客户阅览，不得复制、分发或转交予任何其他人士。
• 版本说明：本免责声明以中英文书写，英文版本为准。