20231023-中国银河-海泰新光-688677.SH-三季报点评_业绩短期承压_看好整机业务和新订单放量_4页_265kb

● 报告标题：
业绩短期承压，看好整机业务和新订单放量--海泰新光(688677SH)三季报点评

⚫ 核心事件：

• 2023年前三季度，公司营收376亿元，同比增长107.7%；归母净利润118亿元，同比下降15.5%；扣非归母净利润111亿元，同比下降141.9%。
• 2023年第三季度营收同比下降24.4%，归母净利润下降51.9%，主要受产品迭代、股份支付及联营企业投资损失影响。

⚫ 原因分析：

• 收入端：客户端产品迭代影响内窥镜镜体发货量，基数较高致短期需求下降。
• 利润端：股份支付及联营企业投资损失拖累净利润，剔除后归母净利润与扣非归母净利润分别同比增长240%和520%。

⚫ 公司战略与未来发展：

1. 新产品上市：
   • 史赛克1788手术摄像系统上市，核心部件由公司提供，预计带动海外订单四季度放量。
   • 国药新光4K超高清内窥镜系统及中国史赛克赛镜TS884K荧光内窥镜系统已获批。
2. 整机业务放量：
   • 自有品牌第二代整机预计四季度获批上市，成为主力机型。
   • 公司启动全国经销商招商，重点关注山东省内和全国市场。

⚫ 投资建议与评级：

• 评级：谨慎推荐。
• 财务预测：
  • 2023-2025年收入预测为511/681/909亿元，归母净利润为170/224/300亿元，EPS为1.40/1.84/2.46元。
  • PE对应估值区间为38/29/22倍。

⚫ 风险提示：

• 海外需求锐减风险；
• 国产替代进程不及预期；
• 关键技术被卡脖子风险。

⚫ 市场数据与财务摘要：

• 股价表现：2023年10月23日A股收盘价53.13元，PE 40.17倍。
• 盈利能力：毛利率趋于稳定，剔除股份支付后核心盈利显著提升。
• 财务预测核心指标：
  • 市场占有率上升，推动营收与利润增长。
  • 整机业务放量成为未来核心增长点。

⚫ 联系人：

• 分析师：程培（银河证券）
• 联系方式：深圳/上海/北京地区联系方式（附报告免责声明及注释）。