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股票投资评级总结

核心内容概述

本报告为中邮证券研究所对**矽电股份（301629）**的首次覆盖投资评级，分析师为吴文吉，研究助理为陈天瑜。报告指出公司当前面临前三季度业绩短期承压，但三季度营收高增释放回暖信号，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 2025年前三季度：公司实现营业收入2.89亿元，同比减少20.54%；归母净利润0.25亿元，同比减少61.30%；扣非归母净利润0.22亿元，同比减少64.21%。
• 2025年三季度单季：营收1.07亿元，同比增长41.51%；归母净利润0.0371亿元，同比下降54.37%；扣非后净利润0.0246亿元，同比下降59.30%。

产品与技术优势

• 公司是国内领先的探针测试技术系列设备制造商，产品覆盖手动至全自动全系列探针台，适配4至12英寸晶圆。
• 产品矩阵持续优化，广泛应用于集成电路、光电芯片、分立器件、功率器件及第三代化合物半导体等核心领域。
• 晶粒探针台达到行业领先水平，可满足4-6英寸PD、APD、LED等光电芯片的自动化测试需求。
• 公司自主研发能力强，推出三头式分选机、曝光机、AOI检测设备等配套产品，核心技术获得下游客户高度认可。

市场地位

• 公司是中国大陆首家实现12英寸晶圆探针台设备产业化落地的厂商，打破海外垄断。
• 产品已成功切入华天科技、卓胜微、士兰微、比亚迪半导体、捷捷微电、华灿光电、聚灿光电、乾照光电等行业头部企业供应链。
• 公司在探针台市场中稳居国产厂商市占率首位。

关键信息

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级。
• 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入4.6/5.5/6.9亿元，归母净利润分别为0.4/0.8/1.3亿元。

风险提示

• 行业及市场变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 技术更新迭代风险
• 客户集中度较高风险
• 设备验证周期较长风险

盈利预测与财务指标

财务比率分析

• 毛利率：2024A为38.3%，2025E为38.1%，2026E为39.5%，2027E为40.8%。
• 净利率：2024A为18.1%，2025E为9.5%，2026E为15.5%，2027E为18.4%。
• ROE：2024A为12.8%，2025E为3.6%，2026E为6.8%，2027E为9.5%。
• ROIC：2024A为12.3%，2025E为3.0%，2026E为5.2%，2027E为6.7%。
• 资产负债率：2024A为28.9%，2025E为21.0%，2026E为31.6%，2027E为41.2%。
• 流动比率：2024A为3.38，2025E为4.76，2026E为3.50，2027E为2.81。

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。
• 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间。

分析师声明

• 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 报告结论独立、客观、公平，不受其他部门或利益相关方干涉。

免责声明

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公司简介

• 中邮证券：2002年设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
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