20240904-国联证券-中国西电-601179.SH-2024年半年报点评_产品盈利能力提升_内部管理持续优化_6页_1mb

中国西电2024年半年报分析

中国西电发布2024年半年报，报告期内业绩表现显著，收入和利润实现大幅增长。公司2024年上半年实现营业收入10342亿元，同比增长74.2%；归母净利润452亿元，同比增长52.3%。其中，二季度单季营收5631亿元，同比增长1795%；归母净利润249亿元，同比增长363%，环比大幅增长，业绩符合预期。

产品盈利能力增强

公司主要产品收入均实现高增长，变压器、开关及电容器、绝缘子及避雷器的营收同比分别增长2164%、2507%和2587%，综合毛利率达18.93%，同比提升24.2个百分点。通过加大市场开拓力度，订单量增加显著，同时持续推进人员结构优化，新增内退补偿计划，这有助于提升运营效率和未来成长潜力。

市场竞争能力提升

公司在特高压领域保持领先地位，2024年累计中标国网输变电设备4批项目金额达1203亿元，占据总金额的99.2%。国际业务方面，公司中标土耳其核电站项目，在欧洲、中东等国家和地区取得突破性进展，同时参与多个国家的电力基础设施建设项目。

投资评级与估值展望

国联证券维持“买入”评级，预计公司2024-2026年的营业收入将分别达到22821亿元、25873亿元和29287亿元，同比增长94.7%、13.37%和13.19%。归母净利润则预计为1170亿元、1406亿元和1845亿元，同比增速分别为321.7%、20.17%和31.22%。公司三年CAGR（复合年增长率）预计达27.82%。基于当前估值模型，PE估值为60倍至200倍，PB估值为15倍至17倍，EV/EBITDA估值区间为66至110倍。

风险提示

国内电网建设若低于预期，可能导致设备招标放缓，影响公司业绩表现。海外项目则面临管理范围广、项目周期长、回款风险高等挑战。

综上，中国西电凭借强劲的业绩增长、持续提升的盈利能力及国际市场的成功拓展，展示了良好的发展前景，但需关注行业政策变化及海外项目风险。