20250821-国金证券-中国西电-601179.SH-业绩符合预期_盈利能力持续提升_4页_864kb

公司2025年上半年总结

业绩概况

2025年上半年，公司实现营业收入113.3亿元，同比增长8.9%，归母净利润6.0亿元，同比增长30.1%，毛利率21.6%，同比提升2.7个百分点。第二季度实现营收60.7亿元，归母净利润3.0亿元，毛利率22.1%，同比分别增长7.8%、21.8%和2.3个百分点，业绩符合预期。

市场拓展情况

• 网内市场：中标国网输变电设备招标份额达7.4%，在蒙网配网市场中标额同比增长显著，首次突破南网110kV真空环保型组合电器项目。
• 网外市场：在电源与工业领域斩获多个重大项目，包括华能、华电、长江电力等客户的GIS设备框采项目，同时中标城港核电、三峡溪洛渡等大型设备项目。
• 海外市场：海外营收同比增长64%，落地国际营销中心建设，成功出口高压直流转换开关设备。代表性项目包括马来西亚数据中心变电站设备、GE公司变压器供货订单。

盈利能力与改革成效

公司盈利能力持续提升，毛利率同比提升2.7pct，公司通过费用管控及研发投入巩固技术优势。2025年上半年，销售、管理、研发费用率分别为2.9%、6.3%、3.8%，同比分别下降0.6、持平、上升0.2个百分点。在产品开发上，公司成功研制世界首台超高海拔抽水蓄能设备，并攻克多项关键技术。

未来展望

预计2025-2027年公司归母净利润将实现14.8亿、19.8亿、24.4亿元，同比增长40%、34%、23%。当前股价对应PE为23、17、14倍。公司作为电力设备龙头，在国网集采中份额领先，海外业务布局稳健，预计2025-2027年CAGR达20%以上。

风险提示

可能面临的挑战包括电网投资及特高压建设进度不及预期，以及行业竞争加剧风险。

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