股指月报：实质性政策密集出台，择机逢低做多-20230901-五矿期货-28页_1mb

报告摘要

实质性政策密集出台，择机逢低做多

核心内容概览

2023年9月1日发布的股指月报指出，尽管宏观经济数据整体偏弱，但一系列实质性政策的出台为市场提供了支撑。市场情绪在政策底确立后有所改善，建议投资者在市场底部出现时择机逢低布局股指。

主要观点与关键信息

1. 月度评估及策略推荐

重大宏观事件：
- 房地产政策密集出台，包括存量首套住房贷款利率降低、首套二套首付比例下调，以及“认房不认贷”政策在广深等城市试点。
- 存款利率下调，为后续贷款利率调整做准备。
- 各部委出台多项股市利好政策，如减半征收证券交易印花税、限制减持、降低融资保证金比例等。
- 8月官方制造业PMI为49.7，高于预期，显示经济有企稳迹象。
- 鲍威尔讲话偏鹰，美元指数一度突破104，但后一周数据不及预期，美元指数回落。
经济与企业盈利：
- 房地产成交数据延续弱势，7月出口增速继续回落，消费、投资、工业增加值两年平均增速下滑。
- 上市公司半年报显示，二季度营收小幅降速，利润增速负增长，经营现金流偏弱，行业分化明显。
利率与信用环境：
- 10年期国债利率持续下行，信用债利率也下行，信用利差收窄。
- 7月社融规模5282亿元，低于预期和去年同期，企业和居民中长期贷款大幅减少。
- M1增速降至2.3%，货币活化程度下降，宏观流动性偏紧。
- 8月MLF利率下调15个基点，LPR利率未下调，为存量房贷利率调整做准备。
资金面：
- 外资8月净卖出接近900亿元，为历史单月最大净卖出。
- 偏股型基金发行量偏低，股东净减持减少，IPO数量下降。
小结：
- 资金面中性偏空，宏观流动性偏紧。
- 政治局会议后，A股政策底确立，市场情绪悲观。
- 随着实质性利好政策逐步出台，建议择机逢低做多股指。

2. 期现市场表现

现货市场：
- 上证综指、深证成指、沪深300等主要指数8月均下跌，跌幅在5.20%至6.85%之间。
- 多数指数表现疲软，市场整体承压。
期货市场：
- IF、IH、IC、IM各合约均出现不同程度下跌，跌幅在5.28%至6.27%之间。
- 基差和期限结构显示市场贴水情况，流动性偏紧。

3. 经济与企业盈利分析

经济数据：
- 2023年第二季度GDP增速为6.30%，两年平均增长3.31%，较一季度回落。
- 8月官方制造业PMI反弹至49.7，高于预期，显示经济有企稳迹象。
- 7月消费增速为2.50%，两年平均增速2.60%，较6月下降。
- 7月出口增速为-14.5%，两年平均增速0.09%，出口压力仍存。
- 7月投资增速为3.40%，两年平均增速4.54%，下行速度加快。
- 房地产投资持续拖累整体投资增速。
企业盈利：
- 二季度营业收入同比低增长，较一季度小幅下降。
- 经营净现金流同比小幅下降，较一季度大幅转弱。

4. 利率与信用环境

利率走势：
- 10年期国债利率8月显著下行。
- 隔夜Shibor利率高位波动，宏观流动性偏紧。
信用环境：
- 7月M1增速2.30%，M2增速10.70%，均较前值回落。
- 社融规模5282亿元，低于预期，居民和企业中长期贷款大幅减少。

5. 资金面分析

资金流入：
- 外资8月净卖出近900亿元，为历史单月最大净卖出。
- 偏股型基金发行量维持偏低水平。
资金流出：
- 股东净减持大幅减少。
- IPO数量继续下降。

6. 估值分析

市盈率（TTM）：
- 上证50为9.67，沪深300为11.36，中证500为22.00，中证1000为33.78，整体略偏低水平。
市净率（LF）：
- 上证50为1.24，沪深300为1.32，中证500为1.70，中证1000为2.08。
小结：
- 本月资金面中性偏空，宏观流动性偏紧。
- 政策底确立后，市场情绪有所改善。
- 建议在市场底部出现时择机逢低布局股指。

交易策略建议

策略类型	操作建议	盈亏比	推荐周期	核心驱动逻辑	推荐等级	首次提出时间
单边	持有少量IM多单	/	长期	估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水	★★★★★	2022.7.23
单边	IF多单持有	3:1	6个月	政治局会议提出要“活跃资本市场”	★★★★★	2023.7.24