20250929-国联期货-2025年碳酸锂四季度策略报告_锂价仍将磨底_注意回收料的扰动_19页_1mb

2025年碳酸锂四季度策略报告指出，全年碳酸锂市场维持紧平衡状态，预计产量94万吨LCE（+39%），进口33万吨LCE（+44%），需求127.6万吨LCE（+37%）。四季度供应端存在多个扰动因素，需重点关注以下内容。

供应端：国内锂矿产量持续增长，但云母矿因枧下窝停产导致8月产量环比下降34%，预计全年锂资源供应量达94.3万吨LCE（+40%）。锂盐产能持续扩张，9月冶炼总产能达14.45万吨（+31%），其中锂辉石产能占比最大。海外锂资源供应仍呈增长态势，澳矿产量增速放缓，南美、非洲项目扩产推进。非洲锂矿虽有望带来25万吨LCE供应（+139%，2025年），但地缘政治风险需警惕。锂盐进口量增长，来源国结构变化明显，智利占比从78%降至67%，阿根廷占比增至28%。回收料供应增加对市场形成压力，但预计11月仓单接货积极性将缓解该问题。

需求端：正极材料需求稳中有增，三元材料和磷酸铁锂产量分别环比增长3%和7%。新能源汽车销量保持强势，8月销量139.5万辆（含出口），纯电重卡销量同比激增179%，纯电车型占比提升至64%。储能需求下半年明显提速，中国储能电芯产量及中标规模持续增长，新兴市场贡献显著。美国大储装机容量同比增长37.5%，IRA补贴政策延续至2033年但门槛提高，2025年四季度对美出口或因订单抢发而增加。

库存及展望：锂盐库存随产量增加逐步去库，仓单库存约4万吨，短期内或继续增长。四季度供需平衡表显示，需求淡季预期和部分锂矿复产可能形成压力，但储能需求及新能源汽车订单前置将支撑市场，全年维持紧平衡。云母提锂工艺推广导致加工成本下降，对供需关系形成利好。

风险提示：需关注反内卷政策执行效果、需求不及预期、锂矿供应突发扰动以及原油价格上涨对新能源价格的重估影响。二季度澳矿产量增13%，南美盐湖2025年产量预计达42.4万吨LCE，非洲项目产量增长显著但存在政治风险。国内主要企业如紫金矿业、盐湖股份等新项目投产加速，将进一步影响供应格局。