20221116-财通证券-汽车行业点评报告_造车新势力盈利分化显著_明年或迎行业洗牌_2页

造车新势力盈利分化显著，明年或迎行业洗牌

核心内容概述

本报告分析了2022年第三季度造车新势力企业的盈利情况，指出行业内部盈利能力呈现显著分化趋势。随着新能源汽车市场竞争加剧，部分企业已实现盈利，而多数企业仍处于亏损状态，且亏损幅度持续扩大。报告认为，未来一年行业或将迎来洗牌，具备体系化能力、规模效应和盈利能力的企业有望进一步提升市场份额。

主要观点

• 盈利能力分化明显：部分具备较强体系化能力的企业，如特斯拉，盈利表现优于行业平均水平；而尚未实现盈利的车企，如蔚来、零跑，仍面临较大的亏损压力。
• 规模效应驱动盈利提升：随着销量增长，部分企业已超越盈亏平衡点，其单车盈利水平随销量提升而提高。
• 行业竞争加剧：新能源车行业竞争日趋激烈，企业需在成本控制、研发能力、销售效率等方面持续优化，以提升盈利能力和市场竞争力。
• 未来或迎来洗牌：报告预测，随着行业进一步整合，盈利能力较差的企业可能面临淘汰或被兼并，行业格局将发生重大变化。

关键信息总结

特斯拉（2022Q3）

• 交付量：34.4万辆，同比增长42%
• 收入：177.9亿美元，同比增长56%
• 单车ASP：5.2万美元
• 毛利率：26.3%，同比下降2.1个百分点
• 研发费用：7.3亿美元，同比增长20%
• 销售费用：9.6亿美元，同比下降3%
• 归母净利润：32.9亿美元，同比增长103%
• 单车净利润：9564美元，环比和同比均提升

蔚来汽车（2022Q3）

• 交付量：3.16万辆，同比增长29%
• 收入：119.3亿元，同比增长38%
• 单车ASP：37.7万元
• 毛利率：16.4%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.3个百分点
• 研发费用：29.445亿元，同比增长147%
• 销售及一般行政费用：27.125亿元，同比增长49%
• 归母净利润：亏损41.423亿元，同环比亏损幅度扩大
• 剔除股权激励费用后归母净利润：亏损34.593亿元
• 单车亏损：10.9万元，同比略有收窄

零跑汽车（2022Q3）

• 交付量：3.56万辆，同比增长186%，环比增长17%
• 收入：42.9亿元，同比增长399%，环比增长38.8%
• 单车ASP：12.1万元
• 毛利率：-8.9%，同环比大幅改善
• 销售费用：3.9亿元，同比增长323%
• 研发费用：4亿元，同比增长139%
• 管理费用：2.2亿元，同比增长143%
• 归母净利润：亏损13.4亿元
• 单车亏损：3.76万元，环比有所收窄

行业趋势与展望

• 随着行业竞争加剧，企业需加快技术迭代和成本优化，以提升盈利能力。
• 未来一年将是造车新势力行业的重要转折点，具备较强体系化能力和规模效应的企业将更具竞争优势。
• 行业洗牌趋势不可避免，部分企业或将因持续亏损而退出市场。

风险提示

• 汽车需求不及预期
• 新能源车成本维持高位运行

投资建议

• 公司评级：基于相对市场表现，部分企业可能被评定为“买入”或“增持”，而部分持续亏损企业可能被评定为“减持”或“无评级”。
• 行业评级：报告维持“看好”评级，认为新能源车行业整体表现将优于市场平均水平。

信息披露

• 分析师承诺：报告内容基于合规数据与独立分析，结论不受第三方影响。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证数据准确性与完整性。