环保行业二月行业动态报告：多项政策密集发布，环保板块持续向好20200308-银河证券-25页_2mb

环保行业研究报告总结

核心内容

政策驱动环保行业持续向好

2020年2月，多项政策密集发布，为环保行业指明发展方向，推动其进入新的周期。

• 《关于构建现代环境治理体系的指导意见》：明确环境治理体系参与主体权责，推动环境治理市场化、规范化。
• 农村人居环境整治50项举措：推进垃圾收运、污水治理、厕所革命等，推动农村环保治理。
• 医疗机构废弃物综合治理工作方案：加强医疗废物收集转运和处理能力，实现减量化、资源化、无害化。
• 生态环保专项债倾斜：2020年前两月环保相关专项债占比提升至11.34%，行业资金支持力度显著增强。

行业表现与财务分析

环保行业上市公司表现优于沪深300，财务状况逐步改善。

• 营收增长：2019年前三季度环保上市公司营收1933.76亿元，同比增长14%。
• 净利润下降趋缓：净利润163.45亿元，同比下降16%，降幅逐步收窄。
• 经营性现金流改善：经营活动现金流同比增长超62倍，企业经营稳定性增强。
• 资产负债率高企：2019年三季度环保行业资产负债率59.69%，短期偿债压力较大。
• ROE下降：2018年ROE仅为5.15%，主要受销售净利率下降影响。

主要观点

环保行业迎来多重发展机遇

• 固废处理：垃圾分类政策推动行业升级，环卫装备需求增长，垃圾焚烧发电面临变革。
• 水环境治理：污水处理率目标临近，乡镇及建制镇成为主要增长点，水处理企业有望受益。
• 环境监测：政策推动监测网络建设，网格化监测成为发展方向，行业龙头受益。
• 土壤修复：省级土壤污染防治基金设立，土壤修复技术逐步完善，行业前景广阔。

投资建议

• 重点推荐领域：固废处理、水环境治理。
• 核心组合：
  • 碧水源（300070.SZ）：膜法水处理龙头，拿单能力强。
  • 瀚蓝环境（600323.SH）：运营资产优质，现金流优异。
  • 博世科（300422.SZ）：流域治理经验丰富，具备较强市场竞争力。
• 建议关注：
  • 盈峰环境（000967.SZ）：新能源环卫装备龙头。
  • 先河环保（300137.SZ）：网格化监测领先企业。
  • 高能环境（603588.SH）：深耕土壤修复，具备丰富经验。

关键信息

行业趋势

• 政策导向：国家对环保治理重视程度提升，推动行业规范化、市场化。
• 资金支持：专项债、绿色发展基金等政策带动社会资本进入环保领域。
• 技术升级：环保行业正从传统模式向智能化、精细化发展。
• 市场需求：随着环保治理需求增加，行业有望迎来新一轮增长。

市场表现

• 板块表现：2020年初至今，环保工程及服务板块上涨14.56%，跑赢沪深300。
• 估值修复：板块估值存在修复空间，未来有望迎来更优表现。

风险提示

• 治理需求不及预期：环保项目推进不及预期可能影响行业增长。
• 政策力度不足：政策执行力度若不及预期，可能制约行业发展。
• 行业竞争加剧：低价中标现象可能导致行业利润空间压缩。
• 公司合规风险：部分企业存在合规问题，影响行业整体形象。

附录

• 环保行业相关上市公司：包括大气治理、固废处理、环境监测、节能、水处理等领域的81家上市公司。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，反映行业未来6-12个月的预期表现。
• 公司评级：基于公司未来表现与分析师覆盖股票平均回报的对比。

总结

2020年环保行业在政策驱动下持续向好，专项债倾斜显著提升行业资金支持，推动水环境治理、固废处理、土壤修复和环境监测等领域快速发展。环保上市公司财务状况逐步改善，经营性现金流提升，资产负债率较高但有望优化。核心组合表现优异，推荐碧水源、瀚蓝环境、博世科等企业，建议关注盈峰环境、先河环保、高能环境等细分领域龙头。行业面临治理需求、政策执行、竞争秩序和公司合规等风险，但整体发展前景良好，估值有望进一步修复。