20220812-国金证券-百亚股份-003006.SZ-电商延续靓丽表现_盈利端静待修复_4页_1mb

百亚股份 (003006.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

百亚股份作为区域卫生巾品牌龙头，近期受到市场关注，国金证券维持“买入”评级。公司主要业务集中在卫生巾和纸尿裤领域，同时开展ODM业务。尽管1H22业绩承压，但公司仍具备较强的成长潜力和盈利能力修复预期。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营收7.39亿元，同比下降2.86%；归母净利润0.78亿元，同比下降40.65%。其中，2Q22营收和净利润分别下降13.65%和55.64%。
• 电商表现亮眼：线上渠道营收增长52%，电商毛利率保持稳定，显示线上业务增长强劲。
• 线下区域拓展：川渝、云贵陕等核心区域营收增长，但受疫情影响，KA渠道客流承压，导致线下营收下降。
• 成本压力：卫生巾毛利率阶段性回落，主要由于线上及外围市场占比提升、原料成本高企。
• 产品升级：公司持续推出中高端新品，如“天然蚕丝敏感肌”系列，优化产品结构，提升品牌价值。
• 盈利修复预期：预计2H22电商规模效应将带动盈利空间释放，核心区域盈利有望修复。

关键信息

财务数据

风险提示

• 原材料价格大幅波动导致毛利率波动；
• 跨区域扩张不及预期；
• 市场竞争激烈导致毛利率下滑；
• 股东减持风险。

盈利预测

• 2022-2024年预计归母净利润分别为2.1亿、2.5亿、3.2亿元；
• 当前股价对应PE分别为22X、19X、15X，显示估值有进一步修复空间。

投资建议

• 鉴于公司具备区域品牌优势、电商高增长、产品优化和盈利修复潜力，维持“买入”评级；
• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录：市场相关报告评级分析

最终评分1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性与完整性，亦不承担相关法律责任。