20171029-天风证券-启迪设计-300500.SZ-归母净利润同比增长_公司正式进军EPC项目_4页_734kb

启迪设计（300500）总结

核心内容

启迪设计在2017年前三季度实现了显著的营收与利润增长，标志着公司在业务转型与扩展方面取得积极成效。公司从传统的建筑设计业务逐步扩展为覆盖工程建设产业链全过程的综合性工程技术服务提供商，成功进军EPC（工程总承包）领域，并在该领域取得首单突破。

主要观点

• 业务转型成功：公司通过并购和参股等方式，拓展了业务范围，形成了“策划、规划、设计、EPC、PPP、运维”一体化的业务模式。
• 业绩增长显著：2017年前三季度营业收入达3.22亿元，同比增长29.63%；归母净利润为4258万元，同比增长13.03%。
• EPC业务进展：公司签署了启迪科技城一期一标段EPC总承包项目，合同金额2.55亿元，占去年营收的64.9%，为后续项目积累了宝贵经验。
• 毛利率提升：公司整体毛利率为42.33%，较去年同期增长3.74个百分点，主要得益于景观设计及装饰设计业务毛利率的提升。
• 现金流恶化：经营活动产生的现金流量净额为-1502.96万元，同比下降196.4%，表明公司收入转化为现金的能力有所下降。

关键信息

营收与利润增长

• 2017年前三季度营收3.22亿元，同比增长29.63%。
• 2017年三季度单季营收1.06亿元，同比增长39.55%。
• 归母净利润为4258.23万元，同比增长13.03%。
• 预计2017-2019年EPS分别为0.59、0.73、0.87元/股。

业务拓展

• 2016年收购深圳毕路德、北京毕路德51%股权，之后继续参控股多家公司，包括中国建筑北京构力科技有限公司、上海迪荣数据科技有限公司、深圳水木启迪产业发展有限公司等。
• 计划收购深圳嘉力达100%股份，以加强在绿色建筑和节能工程领域的布局。

财务表现

• 期间费用率上升：期间费用率为24.30%，较去年同期上升4.32个百分点，其中销售费用率上升1.05个百分点，管理费用率上升2.91个百分点。
• 资产减值损失增加：资产减值损失为464.32万元，同比增长262.5%，主要因应收账款增加导致坏账准备计提增加。

现金流状况

• 收现比下降：收现比为0.92，较去年同期减少0.11个百分点。
• 付现比下降：付现比为0.33，较去年同期下降0.08个百分点。
• 经营性现金流恶化：经营活动现金流净额为-1502.96万元，同比下降196.4%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价格：调高至48.88元。
• 当前价格：41.35元。
• 未来增长预期：预计2017-2019年EPS分别为0.59、0.73、0.87元/股，对应PE分别为70、56、47倍。

风险提示

• 投资增速持续下滑。
• 并购整合风险。

财务数据摘要

财务比率摘要

基本数据摘要

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“增持”评级，目标价格为48.88元。
• 风险提示：投资增速可能持续下滑，并购整合可能带来一定风险。

作者信息

• 分析师：唐笑、岳恒宇
• 联系方式：tangx@tfzq.com、yuehengyu@tfzq.com、chenhangjie@tfzq.com、xiaowenjin@tfzq.com