20240715-国投安信期货-铜周报_显性库存弱现实_原再生料强预期_7页_2mb

显性库存弱现实，原再生料强预期

核心内容概述

本报告分析了当前铜市场的供需格局与价格走势，指出尽管存在降息预期，但铜价仍受到显性库存高企的压制。同时，再生铜原料供应面临政策风险，对铜价形成底部支撑。整体来看，铜价在调整中维持震荡态势，短期内以观望为主。

主要观点

1. 市场情绪与政策预期

• 国际铜价：伦铜短线承压在9950美元，沪铜指数相对阻力位在8.1万。市场情绪多空交织，美元指数连续下跌，贵金属走高震荡。
• 降息预期升温：特朗普选举遇袭后，市场关注货币政策节奏调整，芝商所数据显示联储9月降息概率升至七成。
• 国内宏观数据疲弱：6月出口数据虽好，但市场认为存在集中发货的可能；进口数据降幅较大，显示后续需求不足。二季度GDP同比增速放缓至4.7%，上半年增长5.0%。

2. 海外供需情况

• 显性库存高企：LME铜库存增至20.62万吨，现货贴水最低至-161美元，显示海外供需偏弱。
• 美盘铜库存持续增加：COMEX铜库存连续小增四日，铜价短线承压在4.6美元/磅。
• 智利铜出口与产量：6月铜出口14.57万吨，产量同比略增0.7%；但全年产量预计为135.2万吨，增幅可能不足3万吨。

3. 国内供需动态

• 进口铜数据疲软：6月未锻轧铜进口降至14个月低点，43.6万吨，同比减少3%，环比下降15%；上半年累计进口276.3万吨，同比增加6.8%。
• 精铜产量预期：SMM与钢联预计6月产量环比降幅较小，7月供应量可能环比上升，但原料风险上升。
• 铜精矿TC价格：CSPT敲定2024年三季度铜精矿现货TC指导价为30美元/干吨；上半年进口量1390万吨，增长3.7%，低于精铜产出增速。
• 再生铜供应风险：自产再生料面临反向开票与《公开竞争审查条例》的挑战，部分企业选择减停产，截至7月20日，减停产产能可能达300万吨，票点成本或提高3%-4%。
• 国内库存去库缓慢：SMM社库减少3700吨至38.49万吨，虽仍处消费淡季，但整体延续出库趋势。

关键信息

价格与库存数据

• LME铜连3收盘价：9877美元，周度下跌93美元，跌幅0.93%。
• 沪铜主力收盘价：78950元，周度下跌1420元，跌幅1.77%。
• SMM现铜升水：扩至85元/吨。
• LME铜库存：20.62万吨，季节性偏高。
• COMEX铜库存：9850短吨，连续小增。

产业链分析

• 铜精矿：TC指导价为30美元/干吨，进口量增长3.7%，但低于精铜产出增速。
• 再生铜：面临政策风险，部分企业减产，票点成本或提高3%-4%。
• 铜加工企业开工率：板带箔、电缆、铜管、精铜杆整体开工率数据反映行业运行情况，但未出现明显亮点。

后市展望

• 铜价震荡支撑：当前铜价调整中，震荡支撑位约为7.8-7.9万，上方阻力位在8.1万。
• 操作评级：铜 ★☆☆，表示偏多/空，趋势性驱动存在，但可操作性不强。
• 关注重点：贵金属与美铜走势，以及国内政策变化对再生铜供应的影响。

图表说明

• 图1：内外铜周度收盘价对比。
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点。
• 图3：铜期现结构。
• 图4：上海进口铜贸易升水。
• 图5：SHFE当月-3个月价差。
• 图6：铜现货及三个月进口利润。
• 图7：上期所铜周库存。
• 图8-19：不同铜加工产品开工率，反映下游需求变化。

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注：以上内容为市场分析摘要，完整报告请参考原文。