> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍矿供应收紧预期持续，显性库存压制价格上涨空间——招期基本金属镍产业链周报 (2026年02月24日- 2026年03月01日) 研究员-马芸 mayun@cmschina.com.cn - 联系电话：18682466799 资格证号：Z0018708 联系人-杨贺淋 - yanghelin@cmschina.com.cn - 联系电话：15140444500 # 01 周度回顾 # 下周观点：震荡运行 <table><tr><td>观点</td><td>定性</td><td>详情</td></tr><tr><td>核心观点</td><td>震荡运行</td><td>市场周评：本周镍价突破14万元关口后震荡回落，沪镍主力合约收于141560元/吨，周环比+2.6%基本面：宏观方面，周六美国与以色列联合发动对伊朗的空袭，引发市场紧张情绪，而周日伊朗官方确认哈梅内伊死亡，并宣布最猛烈的报复。伊朗镍供给占比较少，或受避险情绪高开运行，而基本面来看依旧为强预期弱现实：镍价中长期支撑锚定于生产成本及印尼镍矿RKAB配额收缩预期，镍矿供应收紧预期持续，高镍生铁价格在成本支撑及看涨预期中重心上移，不锈钢市场对“金三银四”旺季信心不减，但高库存对镍价上方仍有压制。终端需求未见明显增长，不锈钢库存累库至101.61万吨，环增+12.16万吨，三元锂电池装机容量占比持续处于较低水平。交易策略：预计短期价格震荡运行，或受宏观驱动高开风险提示：印尼镍矿配额落地宽松于预期，需求不及预期</td></tr><tr><td>价格</td><td>中性</td><td>本周沪镍主力合约收于141560元/吨，周环比+2.6%，伦镍收于17695美元/吨，周环比+1.5%；金川镍现货价146,700元/吨，周环比-0.1%，电解镍现货价142,650元/吨，周环比+0.1%</td></tr><tr><td>宏观</td><td>中性</td><td>本周美元指数回落，美国ISM制造业PMI回升至52.6%，1月国内制造业PMI降至49.3%</td></tr><tr><td>估值</td><td>偏多</td><td>沪镍：金川镍升水走弱至7,850元/吨，进口镍贴水-200元/吨；沪镍主力平值期权IV回落至0.35，持仓量上升至37.51（+8.27）万手伦镍：伦镍基差走弱至-203.16美元/吨，LME镍3持仓量上升至29.8（+0.9）万手，投资基金净持仓为31468（-381）手，商业企业净持仓为-29424（-395）手</td></tr><tr><td>库存</td><td>偏空</td><td>本周沪镍仓单为53131（+673）手，国内镍库存为81600（+3832）吨，伦镍仓单为287976（+270）手，累库趋势延续</td></tr><tr><td>供应</td><td>偏空</td><td>精炼镍，2月产量为34600吨，同比+22.1%，国内开工率为64%；12月电解镍净进口为10098吨矿端，菲律宾镍矿现货偏紧，市场上可供货的资源极度稀缺，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧，缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。中国镍矿港口库存为1108.53（-63.8），环比-5.4%。12月进口红土镍矿为197万吨，同比+33%。菲律宾镍矿1月出口为143.6万吨，同比+24.7%。中间品，1月印尼高冰镍产量为8024万镍吨，环比+4.3%，MHP产量为2915，环比-0.3%；MHP贴水高冰镍价差收窄为362美元/镍吨；MHP市场流通偏紧，但下游镍盐端对高系数MHP接受程度偏弱镍铁，1月高镍生铁合计产量为14.7万镍吨，环比-5.1%，本周国内高镍生铁库存为13.1万吨，环比+1.2万吨硫酸镍，1月硫酸镍产量为33616镍吨，环比-4.0%，国内库存天数为21天，电池级硫酸镍较镍板溢价为7645.5元/镍吨，-2081.8元/镍吨；高冰镍生产硫酸镍利润率走强达7.2%</td></tr><tr><td>价差、成本</td><td>偏多</td><td>中间品生产成本：硫磺价格上行，1月MHP生产成本折钴走高至10939美元/金属吨，环比+3.0%；硫磺、焦煤、焦炭辅料上行，1月高冰镍成本抬升至13310美元/金属吨，环比+2.6%镍铁价差：NPI较纯镍贴水-352.5元/镍点，NPI转产高冰镍理论利润下降至5747.31元/镍吨，高镍生铁较不锈钢溢价136.78元/镍吨硫酸镍溢价：硫酸镍较纯镍溢价收窄为4735.45元/吨，印尼、中国硫酸镍生产利润走强</td></tr><tr><td>需求-不锈钢</td><td>偏空</td><td>2月中国印尼不锈钢产量为249万吨，同比-17%，本周中国不锈钢库存上升至101.61万吨，环增+12.16万吨</td></tr><tr><td>需求-三元</td><td>偏空</td><td>1月国内三元锂电装机量为9.4GWh，环比-48%，同比+9%；国内锂电池1月装机量为42GWh，环比-57.2%，同比+8%；三元电池容量占锂电池比例回升至22%</td></tr></table> 数据来源：招商期货 # 周度产业链价格 <table><tr><td>环节</td><td>指标</td><td>单位</td><td>2026-02-27</td><td>2026-02-24</td><td>环比</td><td>周走势</td></tr><tr><td rowspan="5">精炼镍</td><td>SMM 1#电解镍</td><td>元/吨</td><td>142,650.0</td><td>142,500.0</td><td>0.1%</td><td></td></tr><tr><td>1#金川镍</td><td>元/吨</td><td>146,700.0</td><td>146,850.0</td><td>-0.1%</td><td></td></tr><tr><td>1#进口镍</td><td>元/吨</td><td>138,650.0</td><td>137,900.0</td><td>0.5%</td><td></td></tr><tr><td>SMM电积镍</td><td>元/吨</td><td>138,700.0</td><td>137,950.0</td><td>0.5%</td><td></td></tr><tr><td>镍豆</td><td>元/吨</td><td>141,300.0</td><td>140,400.0</td><td>0.6%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="7">镍矿</td><td>印尼内贸红土镍矿1.3%(到厂价)</td><td>美元/湿吨</td><td>25.0</td><td>24.0</td><td>4.2%</td><td></td></tr><tr><td>印尼内贸红土镍矿1.6%(到厂价)</td><td>美元/湿吨</td><td>63.7</td><td>61.7</td><td>3.2%</td><td></td></tr><tr><td>菲律宾红土镍矿1.3%(CIF)</td><td>美元/湿吨</td><td>56.5</td><td>50.5</td><td>11.9%</td><td></td></tr><tr><td>菲律宾红土镍矿1.4%(CIF)</td><td>美元/湿吨</td><td>63.5</td><td>57.5</td><td>10.4%</td><td></td></tr><tr><td>菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)</td><td>美元/湿吨</td><td>70.5</td><td>64.5</td><td>9.3%</td><td></td></tr><tr><td>SMM菲律宾1.3%红土镍矿(CIF印尼)</td><td>美元/湿吨</td><td>55.5</td><td>51.5</td><td>7.8%</td><td></td></tr><tr><td>SMM菲律宾1.4%红土镍矿(CIF印尼)</td><td>美元/湿吨</td><td>62.5</td><td>58.5</td><td>6.8%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">中间品</td><td>印尼MHP 镍 FOB价格</td><td>美元/镍吨</td><td>15,586.0</td><td>15,178.0</td><td>2.7%</td><td></td></tr><tr><td>SMM 印尼MHP钴 FOB价格</td><td>美元/钴金属吨</td><td>49,601.0</td><td>49,521.0</td><td>0.2%</td><td></td></tr><tr><td>MHP钴元素计价系数,对SMM电解钴鹿特丹仓库</td><td>%</td><td>91.0</td><td>91.0</td><td>0.0%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">硫酸镍</td><td>印尼高冰镍FOB价格</td><td>美元/镍吨</td><td>15,948.0</td><td>15,679.0</td><td>1.7%</td><td></td></tr><tr><td>电池级硫酸镍</td><td>元/吨</td><td>32,185.0</td><td>31,950.0</td><td>0.7%</td><td></td></tr><tr><td>电镀级硫酸镍</td><td>元/吨</td><td>33,500.0</td><td>33,500.0</td><td>0.0%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="6">镍生铁</td><td>8-10%高镍生铁(出厂价)</td><td>元/镍点</td><td>1,087.5</td><td>1,061.5</td><td>2.4%</td><td></td></tr><tr><td>10-12%高镍生铁(出厂价)</td><td>元/镍点</td><td>1,085.0</td><td>1,053.5</td><td>3.0%</td><td></td></tr><tr><td>10-12%印尼高镍生铁(到港含税)</td><td>元/镍点</td><td>1,090.0</td><td>1,053.5</td><td>3.5%</td><td></td></tr><tr><td>12-14%印尼高镍生铁(到港含税)</td><td>元/镍点</td><td>1,102.5</td><td>1,067.0</td><td>3.3%</td><td></td></tr><tr><td>印尼NPI FOB指数</td><td>美元/镍点</td><td>138.9</td><td>134.4</td><td>3.3%</td><td></td></tr><tr><td>Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)</td><td>元/镍点</td><td>1,110.0</td><td>1,077.0</td><td>3.1%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="4">不锈钢</td><td>304/2B卷-毛边(无锡)平均价</td><td>元/吨</td><td>14,400.0</td><td>14,200.0</td><td>1.4%</td><td></td></tr><tr><td>304/2B卷-切边(无锡)-平均价</td><td>元/吨</td><td>14,950.0</td><td>14,750.0</td><td>1.4%</td><td></td></tr><tr><td>304/No.1卷(无锡)-平均价</td><td>元/吨</td><td>13,900.0</td><td>13,700.0</td><td>1.5%</td><td></td></tr><tr><td>304边料(上海)-平均价</td><td>元/吨</td><td>9,650.0</td><td>9,650.0</td><td>0.0%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">镍辅料</td><td>硫磺(CIF印尼)-平均价</td><td>美元/吨</td><td>542.5</td><td>545.0</td><td>-0.5%</td><td></td></tr><tr><td>液碱(CIF印尼)-平均价</td><td>美元/吨</td><td>412.5</td><td>392.5</td><td>5.1%</td><td></td></tr></table> 数据来源：SMM，招商期货 # 国内原生镍平衡：全年基本面高度依赖印尼镍矿配额缩减落地 <table><tr><td></td><td>镍生铁产量</td><td>电解镍产量</td><td>硫酸镍产量</td><td>镍盐耗纯镍</td><td>镍盐耗NPI</td><td>镍盐耗非原生料</td><td>其他镍产产量</td><td>进口FeNi</td><td>进口NPI</td><td>镍盐净进口</td><td>纯镍清关量</td><td>其他镍进口</td><td>原生镍月进口</td><td>原生镍总供应</td><td>不锈钢</td><td>不锈钢耗非原生</td><td>电池</td><td>电池耗非原生</td><td>电镀</td><td>合金及特钢</td><td>其他</td><td>原生镍月需求</td><td>月度平衡</td><td></td></tr><tr><td>Jan-24</td><td>2.8</td><td>2.5</td><td>3.5</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.5</td><td>0.0</td><td>8.4</td><td>1.1</td><td>10.5</td><td>0.4</td><td>0.3</td><td>0.0</td><td>12.2</td><td>20.6</td><td>14.4</td><td>2.1</td><td>3.6</td><td>0.5</td><td>0.4</td><td>1.3</td><td>0.4</td><td>17.4</td><td>3.2</td></tr><tr><td>Feb-24</td><td>2.6</td><td>2.5</td><td>2.6</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.4</td><td>0.0</td><td>7.3</td><td>0.4</td><td>8.9</td><td>0.3</td><td>0.3</td><td>0.0</td><td>9.9</td><td>17.2</td><td>12.8</td><td>2.1</td><td>2.8</td><td>0.4</td><td>0.3</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>15.4</td><td>1.9</td></tr><tr><td>Mar-24</td><td>2.8</td><td>2.5</td><td>3.4</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.6</td><td>0.0</td><td>8.1</td><td>0.4</td><td>8.3</td><td>0.4</td><td>-0.1</td><td>0.0</td><td>9.0</td><td>17.1</td><td>15.6</td><td>2.8</td><td>3.5</td><td>0.6</td><td>0.4</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>18.1</td><td>1.0</td></tr><tr><td>Apr-24</td><td>2.7</td><td>2.5</td><td>3.5</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>8.1</td><td>0.5</td><td>9.4</td><td>0.4</td><td>0.2</td><td>0.0</td><td>10.4</td><td>18.5</td><td>15.1</td><td>2.6</td><td>3.3</td><td>0.5</td><td>0.4</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>17.6</td><td>0.9</td></tr><tr><td>May-24</td><td>2.7</td><td>2.6</td><td>3.3</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>8.1</td><td>0.7</td><td>8.3</td><td>0.5</td><td>-0.2</td><td>0.0</td><td>9.4</td><td>17.5</td><td>16.0</td><td>3.0</td><td>2.9</td><td>0.5</td><td>0.4</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>17.6</td><td>-0.2</td></tr><tr><td>Jun-24</td><td>2.8</td><td>2.7</td><td>3.1</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>8.1</td><td>0.7</td><td>8.8</td><td>0.3</td><td>-0.4</td><td>0.1</td><td>9.5</td><td>17.6</td><td>15.2</td><td>2.8</td><td>2.6</td><td>0.5</td><td>0.4</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>16.9</td><td>0.7</td></tr><tr><td>Jul-24</td><td>3.0</td><td>2.9</td><td>2.8</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.4</td><td>0.1</td><td>8.3</td><td>0.7</td><td>9.5</td><td>0.2</td><td>-1.0</td><td>0.1</td><td>9.5</td><td>17.8</td><td>15.4</td><td>2.8</td><td>2.8</td><td>0.4</td><td>0.3</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>17.1</td><td>0.7</td></tr><tr><td>Aug-24</td><td>2.9</td><td>2.9</td><td>3.2</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>8.6</td><td>0.7</td><td>5.9</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>0.1</td><td>7.1</td><td>15.7</td><td>16.0</td><td>2.9</td><td>3.4</td><td>0.5</td><td>0.3</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>18.3</td><td>2.6</td></tr><tr><td>Sep-24</td><td>3.1</td><td>3.2</td><td>3.2</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>9.0</td><td>0.6</td><td>8.5</td><td>0.4</td><td>-0.3</td><td>0.1</td><td>9.2</td><td>18.2</td><td>16.1</td><td>3.0</td><td>3.2</td><td>0.5</td><td>0.4</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>18.1</td><td>0.1</td></tr><tr><td>Oct-24</td><td>3.2</td><td>3.2</td><td>2.9</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>8.8</td><td>0.5</td><td>8.0</td><td>0.4</td><td>-0.1</td><td>0.1</td><td>8.9</td><td>17.7</td><td>15.7</td><td>3.2</td><td>2.6</td><td>0.5</td><td>0.4</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>16.9</td><td>0.9</td></tr><tr><td>Nov-24</td><td>3.3</td><td>3.1</td><td>3.1</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>9.1</td><td>0.6</td><td>9.3</td><td>0.4</td><td>-0.5</td><td>0.1</td><td>9.8</td><td>18.8</td><td>16.8</td><td>3.1</td><td>3.4</td><td>0.5</td><td>0.3</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>18.8</td><td>0.0</td></tr><tr><td>Dec-24</td><td>3.2</td><td>3.2</td><td>2.9</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.3</td><td>0.1</td><td>9.0</td><td>0.7</td><td>10.7</td><td>0.4</td><td>-0.4</td><td>0.1</td><td>11.5</td><td>20.5</td><td>17.3</td><td>3.6</td><td>3.4</td><td>0.3</td><td>0.4</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>19.1</td><td>1.4</td></tr><tr><td>Jan-25</td><td>2.8</td><td>3.1</td><td>2.7</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.3</td><td>0.1</td><td>8.4</td><td>0.6</td><td>10.9</td><td>0.3</td><td>1.0</td><td>0.1</td><td>12.8</td><td>21.2</td><td>15.9</td><td>4.1</td><td>3.0</td><td>0.3</td><td>0.3</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>16.7</td><td>4.5</td></tr><tr><td>Feb-25</td><td>2.8</td><td>2.8</td><td>2.6</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.3</td><td>0.1</td><td>8.1</td><td>0.6</td><td>10.5</td><td>0.4</td><td>-1.4</td><td>0.1</td><td>10.1</td><td>18.1</td><td>15.2</td><td>3.1</td><td>2.6</td><td>0.3</td><td>0.4</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>16.6</td><td>1.6</td></tr><tr><td>Mar-25</td><td>2.5</td><td>3.4</td><td>2.6</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.6</td><td>0.1</td><td>8.1</td><td>0.6</td><td>11.4</td><td>0.4</td><td>-0.9</td><td>0.1</td><td>11.5</td><td>19.6</td><td>18.9</td><td>4.3</td><td>2.9</td><td>0.6</td><td>0.4</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>19.2</td><td>0.3</td></tr><tr><td>Apr-25</td><td>2.6</td><td>3.6</td><td>2.6</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.6</td><td>0.1</td><td>8.2</td><td>0.6</td><td>9.2</td><td>0.5</td><td>-0.3</td><td>0.1</td><td>10.0</td><td>18.2</td><td>18.8</td><td>4.8</td><td>3.1</td><td>0.6</td><td>0.4</td><td>1.6</td><td>0.4</td><td>18.8</td><td>10.6</td></tr><tr><td>May-25</td><td>2.6</td><td>3.5</td><td>2.5</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.3</td><td>0.1</td><td>8.4</td><td>0.7</td><td>9.9</td><td>0.5</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>11.7</td><td>20.1</td><td>18.5</td><td>4.3</td><td>2.9</td><td>0.3</td><td>0.4</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>19.2</td><td>0.9</td></tr><tr><td>Jun-25</td><td>2.5</td><td>3.2</td><td>2.5</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.4</td><td>0.1</td><td>7.8</td><td>0.8</td><td>12.5</td><td>0.3</td><td>0.7</td><td>0.1</td><td>14.4</td><td>22.2</td><td>17.4</td><td>3.7</td><td>3.0</td><td>0.4</td><td>0.4</td><td>1.7</td><td>0.4</td><td>18.8</td><td>3.4</td></tr><tr><td>Jul-25</td><td>2.5</td><td>3.3</td><td>2.9</td><td>0.0</td><td>0.1</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>8.2</td><td>0.8</td><td>10.3</td><td>0.4</td><td>0.1</td><td>0.1</td><td>11.6</td><td>19.8</td><td>17.5</td><td>3.3</td><td>3.1</td><td>0.5</td><td>0.3</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>19.0</td><td>0.9</td></tr><tr><td>Aug-25</td><td>2.5</td><td>3.3</td><td>3.0</td><td>0.0</td><td>0.1</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>8.3</td><td>0.5</td><td>9.7</td><td>0.4</td><td>1.2</td><td>0.1</td><td>11.9</td><td>20.2</td><td>18.0</td><td>2.9</td><td>3.5</td><td>0.5</td><td>0.4</td><td>1.5</td><td>0.3</td><td>20.3</td><td>-0.1</td></tr><tr><td>Sep-25</td><td>2.6</td><td>3.6</td><td>3.4</td><td>0.0</td><td>0.1</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>9.1</td><td>0.8</td><td>10.5</td><td>0.6</td><td>0.8</td><td>0.1</td><td>12.7</td><td>21.8</td><td>18.2</td><td>3.3</td><td>3.9</td><td>0.5</td><td>0.4</td><td>1.6</td><td>0.4</td><td>20.8</td><td>1.0</td></tr><tr><td>Oct-25</td><td>2.4</td><td>3.6</td><td>3.6</td><td>0.0</td><td>0.1</td><td>0.6</td><td>0.1</td><td>9.0</td><td>0.6</td><td>10.4</td><td>0.6</td><td>1.0</td><td>0.1</td><td>12.6</td><td>21.7</td><td>17.7</td><td>3.6</td><td>4.1</td><td>0.6</td><td>0.4</td><td>1.6</td><td>0.4</td><td>20.0</td><td>1.7</td></tr><tr><td>Nov-25</td><td>2.4</td><td>2.6</td><td>3.7</td><td>0.0</td><td>0.1</td><td>0.6</td><td>0.1</td><td>8.1</td><td>0.5</td><td>11.1</td><td>0.5</td><td>0.2</td><td>0.1</td><td>12.4</td><td>20.5</td><td>17.9</td><td>3.3</td><td>3.9</td><td>0.6</td><td>0.3</td><td>1.6</td><td>0.4</td><td>20.3</td><td>0.2</td></tr><tr><td>Dec-25</td><td>2.1</td><td>3.1</td><td>3.5</td><td>0.0</td><td>0.1</td><td>0.6</td><td>0.1</td><td>8.2</td><td>0.7</td><td>10.3</td><td>0.5</td><td>-0.1</td><td>0.1</td><td>11.4</td><td>19.6</td><td>16.9</td><td>3.1</td><td>3.8</td><td>0.6</td><td>0.3</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>19.1</td><td>0.5</td></tr><tr><td>Jan-26</td><td>2.3</td><td>3.8</td><td>3.4</td><td>0.0</td><td>0.1</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>8.9</td><td>1.1</td><td>10.5</td><td>0.6</td><td>0.8</td><td>0.1</td><td>13.0</td><td>21.9</td><td>17.2</td><td>3.5</td><td>3.9</td><td>0.5</td><td>0.3</td><td>1.5</td><td>0.4</td><td>19.3</td><td>2.7</td></tr></table> # 02 行业分析：镍-宏观、供给、需求 美国新增非农就业人数（千人） 美国长短期国债收益率 $(\%)$ 精炼镍国内开工率 $(\%)$ ■全球镍板季度产量（吨）■全球镍豆镍粉季度产量（吨）■其他纯镍季度产量（吨） 印尼镍矿RKAB配额全年累计公布量（亿湿吨） 菲律宾镍矿出口（万湿吨） 菲律宾红土镍矿CIF中国价格（美元/湿吨） ■菲律宾镍矿出口 $\rightarrow$ 印尼（万湿吨） ■菲律宾镍矿出口 $\rightarrow$ 中国（万湿吨） 菲律宾到印尼镍矿月度发运量（万湿吨） 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货 # ■镍：供给：镍矿：中国镍矿港口库存为1108.53（-63.8），环比 $-5.4\%$ 中国镍矿进口量（万吨） 中国镍矿港口库存（万湿吨） 红土镍矿中国月度进口量（万吨） 硫化镍矿中国月度进口量（万吨） 印尼MHP月产能（万镍吨） 印尼高冰镍月产能 印尼低冰镍产能（万镍吨） MHP月度平衡（镍吨） 硫酸镍产量（金属吨） 电池级硫酸镍较纯镍溢价（元/镍吨） 硫酸镍分环节库存（天数） 硫酸镍生产利润率（%） 数据来源：SMM，招商期货 SMM中国高镍生铁库存（金属吨） 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货 数据来源：Wind，SMM，招商期货 中国不锈钢库存（万吨） 不锈钢价格（元/吨） 300系不锈钢原料使用占比（%） 304/2B卷-毛边(无锡)现货升贴水（元/吨） 不锈钢生产成本（元/吨） # 03 行业分析：镍-库存、成本、估值 国内镍库存（吨） LME镍仓单外库存（吨） 数据来源：招商期货 印尼中间品生产成本（美元/金属吨） 镍中间品生产成本抬升 镍生铁较电解镍升贴水（元/镍点） 高镍生铁较304度不锈钢溢价（元/镍点） 镍生铁RKEF完全成本利润率（%） NPI转产高冰镍理论利润（元/镍吨） # ■镍：成本：硫酸镍较纯镍溢价收窄为4735.45元/吨，印尼、中国硫酸镍生产利润走强招商期货 中国硫酸镍生产利润（%） 数据来源：SMM，招商期货 沪镍持仓、成交（万手） # 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 # 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。