20260301-招商期货-基本金属镍产业链周报_镍矿供应收紧预期持续_显性库存压制价格上涨空间_27页_1mb

镍矿供应收紧预期持续，显性库存压制价格上涨空间——招期基本金属镍产业链周报总结

核心观点

• 下周观点：震荡运行
  • 市场周评：本周镍价突破14万元关口后震荡回落，沪镍主力合约收于141560元/吨，周环比+2.6%。
  • 基本面： 强预期弱现实，镍价中长期支撑来自生产成本及印尼镍矿RKAB配额收缩预期，但高库存压制价格上涨空间。
  • 交易策略： 短期价格预计震荡运行，或受宏观驱动高开。
  • 风险提示： 印尼镍矿配额落地宽松于预期，需求不及预期。

市场价格与走势

• 沪镍主力合约： 收于141560元/吨，周环比+2.6%。
• 伦镍： 收于17695美元/吨，周环比+1.5%。
• 金川镍现货价： 146,700元/吨，周环比-0.1%。
• 电解镍现货价： 142,650元/吨，周环比+0.1%。
• 镍豆： 141,300元/吨，周环比+0.6%。

宏观环境

• 美元指数回落： 周内美元指数有所下降。
• 美国ISM制造业PMI： 回升至52.6%。
• 1月国内制造业PMI： 降至49.3%。

估值与价差

• 沪镍： 金川镍升水走弱至7,850元/吨，进口镍贴水-200元/吨。
• 平值期权IV： 回落至0.35，持仓量上升至37.51万手。
• 伦镍： 基差走弱至-203.16美元/吨，LME镍3持仓量上升至29.8万手。
• 投资基金净持仓： 31468手（-381手）。
• 商业企业净持仓： -29424手（-395手）。

库存情况

• 沪镍仓单： 53131手（+673手）。
• 国内镍库存： 81600吨（+3832吨）。
• 伦镍仓单： 287976手（+270手）。
• 库存累库趋势延续： 说明市场供应压力仍存。

供应分析

精炼镍

• 2月产量： 34600吨，同比+22.1%。
• 国内开工率： 64%。
• 12月电解镍净进口： 10098吨。
• 印尼镍矿配额缩减： 是全年基本面高度依赖的关键因素。

镍矿

• 中国镍矿港口库存： 1108.53万湿吨（-63.8万湿吨），环比-5.4%。
• 12月进口红土镍矿： 197万吨，同比+33%。
• 菲律宾镍矿出口： 1月出口143.6万吨，同比+24.7%。
• 菲律宾红土镍矿价格： 显著上涨，尤其是主流规格。

中间品

• 印尼MHP产量： 1月为8024万镍吨，环比+4.3%。
• MHP贴水高冰镍价差： 收窄为362美元/镍吨。
• MHP市场流通偏紧： 但下游镍盐端对高系数MHP接受程度偏弱。

镍铁

• 1月高镍生铁产量： 14.7万镍吨，环比-5.1%。
• 高镍生铁库存： 13.1万吨，环比+1.2万吨。
• 高镍生铁较不锈钢溢价： 136.78元/镍吨。
• 高镍生铁较纯镍贴水： -352.5元/镍点。

硫酸镍

• 1月硫酸镍产量： 33616镍吨，环比-4.0%。
• 国内库存天数： 21天。
• 电池级硫酸镍较纯镍溢价： 收窄为4735.45元/吨。
• 高冰镍生产硫酸镍利润率： 走强达7.2%。

需求分析

不锈钢

• 2月中国印尼不锈钢产量： 249万吨，同比-17%。
• 中国不锈钢库存： 上升至101.61万吨，环比+12.16万吨。
• 不锈钢价格： 304/2B卷-毛边（无锡）平均价为14,400元/吨，环比+1.4%。
• 300系不锈钢原料使用占比： 稳定，未出现明显变化。

三元锂电池

• 1月国内三元锂电装机量： 9.4GWh，环比-48%，同比+9%。
• 国内锂电池装机量： 42GWh，环比-57.2%，同比+8%。
• 三元电池容量占比： 回升至22%。

成本与利润

• 中间品生产成本： 硫磺价格上行，1月MHP生产成本折钴走高至10939美元/金属吨，环比+3.0%。
• 高冰镍成本： 抬升至13310美元/金属吨，环比+2.6%。
• NPI较纯镍贴水： -352.5元/镍点。
• NPI转产高冰镍理论利润： 下降至5747.31元/镍吨。
• 硫酸镍生产利润： 印尼、中国硫酸镍生产利润走强。

产业链数据概览

总结

• 供应端： 镍矿供应持续收紧，印尼RKAB配额削减预期增强，菲律宾镍矿价格显著上涨，但库存下降。
• 需求端： 不锈钢库存持续累库，三元电池装机量环比下降，但占比回升。
• 成本与利润： 中间品及硫酸镍生产成本上升，利润增强，但高库存对价格形成压制。
• 市场情绪： 受宏观因素影响，市场情绪波动，但整体维持震荡运行态势。
• 投资建议： 短期关注宏观驱动带来的高开风险，长期则关注印尼镍矿配额缩减及成本支撑。