20181216-华泰证券-香飘飘-603711.SH-新品有望重塑公司与渠道商的关系_4页_875kb

香飘飘公司研究报告总结

核心内容概览

本报告发布于2018年12月16日，对香飘飘（603711）进行了详细分析，维持“买入”投资评级。当前股价为22.44元，合理价格区间为25.38~26.32元。报告指出，新品果汁茶的推出对香飘飘的收入、利润及估值均产生积极影响，并认为其有望重塑公司与渠道商的关系。

主要观点

新品果汁茶的市场影响

1. 业绩增长弹性：果汁茶产品的快速放量将为公司带来收入和利润增长弹性。
2. 估值提升：果汁茶的良好动销增强了投资者对公司新品开发能力的认可，有望提升公司估值。
3. 渠道关系重塑：果汁茶与传统杯装奶茶产品特性差异显著，有望增强香飘飘对渠道的控制力，加快渠道网络扩张。

价格策略分析

• 果汁茶定价为5.7元/杯，是传统好料系杯装奶茶价格的1.16倍，相较于MECO牛乳茶的1.81倍，定价更为谨慎。
• 新品的消费旺季集中在Q2和Q3，有助于减弱公司业务的季节性波动。

渠道发展预期

• 传统杯装奶茶的季节性较强，导致经销商在淡季时需寻找其他品牌代理，影响其对香飘飘的热情。
• 果汁茶的推出将增强经销商对香飘飘的忠诚度，提升其年度销售额潜力，同时降低新经销商加盟的顾虑。

关键信息

盈利预测

• 2018~2020年收入预测：32.70亿元、42.42亿元、53.82亿元，分别同比增长23.83%、29.74%、26.86%。
• 2018~2020年EPS预测：0.74元、0.94元、1.25元。
• 目标价：25.38元~26.32元，对应2019年27~28倍PE。

可比公司估值

• 可比公司2019年平均PE为24倍，香飘飘给予13%~16%的估值溢价，对应27~28倍PE。

财务指标概览

主要财务比率

风险提示

• 新品果汁茶增长不达预期
• 传统杯装奶茶市场竞争激烈程度高于预期
• 食品安全问题

投资建议

• 维持“买入”评级：基于新品果汁茶带来的收入和利润弹性，以及对渠道发展的正面影响。
• 估值逻辑：考虑到产品和渠道变化带来的增长潜力，给予其高于可比公司平均估值的溢价。

公司基本信息

报告发布机构信息

华泰证券研究所

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼

• 深圳：深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼

• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层

• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼

• 联系方式：ht-rd@htsc.com

• 投资建议标准：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于已公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 报告所含观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价或征价。
• 投资者需自行判断并考虑自身投资目标与风险承受能力。