20221223-天风证券-海外宏观点评_日央行转向_对于国内有哪些关注点__9页_1mb

日央行转向对国内的影响分析总结

核心内容

2022年12月20日，日本央行宣布将10年期日本政府债券（JGB）收益率波动区间从正负0.25%放宽至正负0.5%，这是自2016年以来首次放宽该区间。此次调整标志着日央行货币政策立场的边际变化，从长期宽松转向适度收紧，背后主要受到日本经济基本面改善与通胀压力上升的影响。

主要观点

1. 日央行调整的背景与原因

• 改善市场运行：日本债市流动性枯竭，不同期限债券利率及现货与期货市场间关系扭曲，影响货币政策传导。
• 经济复苏迹象：尽管存在公共卫生风险和大宗商品价格上涨的影响，但日本经济活动已开始回升，出口和工业生产呈上升趋势。
• 通胀压力上升：剔除新鲜食品的CPI同比升至3.5%，通胀预期上升，企业工资上涨趋势明显，劳动力市场逐步收紧。
• 黑田行长卸任：日央行在黑田行长卸任前小幅调整YCC，或有试探市场反应的意味。

2. 对国内债市的影响

（1）美债美元走势变化

• 日央行放宽10年期JGB收益率区间可能持续压缩美日利差，推动美元走弱。
• 日元套利交易减少将影响美债风险溢价，可能通过十年TIPS推升十年美债收益率。

（2）人民币汇率与出口影响

• 日元贬值压力缓解，有助于减轻人民币贬值压力，对我国出口可能带来积极影响。
• 日本央行的转向可能减少全球竞争性贬值，使人民币汇率趋于稳定。

（3）全球通胀压力持续

• 日央行转向表明全球主要发达经济体通胀压力依然高企，我国也需警惕结构性和输入性通胀的持续性。
• 若明年我国经济实现复苏，央行结束降息周期的可能性将上升。

关键信息

• 日央行货币政策框架：包括收益率曲线控制（YCC）和通胀超调承诺，旨在实现2%的通胀目标。
• 日本经济基本面：经济复苏、通胀压力上升、劳动力市场改善，成为日央行调整的重要依据。
• 汇率与货币政策联动：日元汇率与美日利差密切相关，日央行政策变化可能影响美元走势。
• 风险提示：海内外疫情扩散、国内经济增速、宏观政策转向等均可能对市场产生影响。

结构分析

图表要点

• 图1、图2、图3、图4、图5、图6、图7：展示日本通胀水平、工资增速、劳动力市场变化等关键指标，反映经济基本面改善。
• 图8：日央行货币政策决议摘要，明确YCC调整和通胀目标。
• 图9、图10、图11、图12、图13、图14：揭示美元兑日元、美日利差、TIPS与美债关系，以及各国通胀趋势，强调货币政策与汇率、通胀的联动。

总结

日本央行的转向反映了其对经济基本面和通胀压力的重新评估，标志着宽松政策的边际调整。这一变化对国内债市的影响主要体现在美元走势、人民币汇率以及全球通胀环境的转变。未来，随着日本经济的持续复苏和通胀压力的上升，我国需关注其货币政策走向对汇率、出口及国内通胀的潜在影响，同时也要根据自身经济情况，适时调整宏观政策。