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文档总结：安信国际证券(香港)有限公司研究部报告

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括两个部分：安信视点和公司点评。报告聚焦于房地产税改政策的推进及其对地产行业的影响，以及安踏体育2020.HK在2021年第三季度的业绩表现与未来展望。

一、安信视点：房地产税改临近，地产逐步进入存量时代

1.1 政策背景

• 房地产税改试点启动：2021年10月22日，人大常委会通过授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作，试点期限为五年。
• 政策目标：推动社会共同富裕，防止两极分化，消除分配不公。
• 征税对象：居住用、非居住用等各类物业，不含农村宅基地。
• 试点城市：预计包括上海、重庆等现有试点城市，以及部分一、二线城市。

1.2 政策影响分析

• 短期影响：市场对房地产税改已有充分预期，短期利空已释放，叠加央行宽松政策，地产板块短期行情有望向好。
• 中长期趋势：房地产行业增量时代已结束，逐步进入存量时代。未来地产将更多关注现金流稳定、业务可持续性强的企业。
• 行业转型信号：部分房企如恒大提出向新能源汽车产业转型，显示地产行业正在寻求新的增长点。

1.3 投资建议

• 短期操作：建议关注现金流稳定、并表权益净资产占比较高的房企。
• 长期看好：商业赛道开发商及大型物管公司（如碧桂园服务、华润万象）在存量时代具有较强竞争优势。

二、公司点评：安踏体育2020.HK 2021Q3业绩点评

2.1 业绩表现

• 安踏主品牌：2021Q3同比增长10%-20%，线下门店受疫情影响较小，线上业务保持25%-30%的高增长。
• FILA品牌：同比增长中单位数，线上业务持续快速增长，但线下受疫情和洪水影响较大，增速有所回落。
• 其他品牌：迪桑特同比增长50%，可隆同比增长30%，均表现强劲。

2.2 品牌战略

• FILA三大战略：
  1. 顶级商品：拓展高级运动服装系列，覆盖更多消费者。
  2. 顶级品牌：签约女性艺人，提升女性运动产品定位。
  3. 顶级渠道：打造综合店，实现全周期用户覆盖，加大线上渠道投入。

2.3 投资评级与目标价

• 维持“买入”评级：基于国家推动“体育强国”战略及安踏作为冬奥会官方合作伙伴的优势。
• 调整盈利预测：2021-2023年EPS分别为2.90/3.55/4.45元。
• 目标价调整为172港元：基于2022年40倍PE估值。

2.4 风险提示

• 宏观经济下行：可能影响零售表现。
• 行业竞争加剧：对市场份额构成压力。
• 新品牌发展不及预期：可能影响整体增长。

三、其他信息

• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，亦不承担因使用报告而产生的任何责任。
• 规范性披露：分析师未持有相关公司股份，且未与之存在财务关系。
• 公司评级体系：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上；
  • 增持：5%-15%；
  • 中性：-5%-5%；
  • 减持：-5%至-15%；
  • 卖出：-15%以下。

四、总结

本报告强调房地产税改政策的推进标志着行业从增量向存量转型，建议投资者关注具备稳定现金流和良好业务可持续性的企业。同时，安踏体育在2021Q3业绩表现稳健，尤其线上业务增长显著，尽管FILA增速有所放缓，但公司整体仍维持“买入”评级，目标价为172港元。投资者应结合自身情况，谨慎评估风险。