20260514-山西证券-社服2025年报_2026Q1综述_2025行业内经营情况表现分化_2026Q1各子板块营收同比均增长_16页_1mb

报告摘要

消费者服务行业 2025 年年报及 2026Q1 综述

核心内容

2025 年，社会服务行业整体营收同比增长 2.99%，达到 2105.79 亿元，但归母净利润同比下滑 9.12%，为 102.51 亿元。2026Q1，行业整体营收和利润均实现增长，营收为 546.64 亿元，同比增长 4.39%，归母净利润为 37.21 亿元，同比增长 6.35%。各子板块营收规模同比增长，但归母净利润表现不一，其中酒店板块盈利能力显著提升。

主要观点

2025 年行业情况：
- 营收规模增长，但利润下滑近 10%。
- 前三季度归母净利润规模均有下滑，行业内竞争激烈。
- 自然景区、旅游综合、人力资源服务板块实现收入、利润增长；人工景区、餐饮板块收入增长但利润下滑。
- 中国中免因离岛免税新政和海南自贸港封关，自 2025 年 12 月起经营情况逐步恢复。
2026Q1 行业情况：
- 酒店板块盈利能力大幅提升，归母净利润同比增长 107.46%。
- 各子板块营收同比均增长，其中旅游综合营收增长最快（+8.4%）。
- 人工景区、旅游零售、人力资源服务等板块表现较好，部分公司如大连圣亚、凯撒旅业实现扭亏为盈。

关键信息

2025 年各子板块经营情况：
- 人工景区：营收 154.20 亿元（+4.97%），归母净利润 4.03 亿元（-58.91%）。
- 自然景区：营收 93.77 亿元（+7.6%），归母净利润 15.09 亿元（+11.07%）。
- 酒店：营收 244.42 亿元（-2.09%），归母净利润 16.13 亿元（+1.15%）。
- 餐饮：营收 98.80 亿元（+1.68%），归母净利润 4.52 亿元（-9.7%）。
- 旅游综合：营收 139.12 亿元（+8.83%），归母净利润 5.53 亿元（+11.33%）。
- 人力资源服务：营收 838.55 亿元（+8.72%），归母净利润 21.36 亿元（+2.52%）。
- 旅游零售：营收 536.94 亿元（-4.92%），归母净利润 35.86 亿元（-15.95%）。
2026Q1 各子板块经营情况：
- 人工景区：营收 32.69 亿元（+7.08%），归母净利润 1.42 亿元（+26.24%）。
- 自然景区：营收 19.62 亿元（+2.88%），归母净利润 2.33 亿元（-8.47%）。
- 酒店：营收 55.96 亿元（+2.96%），归母净利润 2.59 亿元（+107.46%）。
- 餐饮：营收 23.23 亿元（+4.03%），归母净利润 0.47 亿元（-39.55%）。
- 旅游综合：营收 27.96 亿元（+8.4%），归母净利润 1.01 亿元（-23.5%）。
- 人力资源服务：营收 218.13 亿元（+6.86%），归母净利润 5.91 亿元（-31.23%）。
- 旅游零售：营收 169.06 亿元（+0.96%），归母净利润 23.48 亿元（+21.18%）。

投资建议

重点关注公司：
- 中国中免：受益于离岛免税新政及海南自贸港封关，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 2.55 元、2.79 元、3.07 元，PE 分别为 24.07 倍、22 倍、19.99 倍，维持“买入-B”评级。
- 锦江酒店：财务费用改善，资产结构优化，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.03 元、1.23 元、1.41 元，PE 分别为 22 倍、18.42 倍、16.07 倍，维持“增持-A”评级。
- 首旅酒店：2025 年 Q4 ADR 企稳，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.9 元、0.92 元、0.99 元，PE 分别为 15.84 倍、15.5 倍、14.4 倍，维持“增持-A”评级。
- 宋城演艺：优化产品结构，推进轻资产模式，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.33 元、0.35 元、0.37 元，PE 分别为 22.3 倍、21.03 倍、19.89 倍，维持“增持-A”评级。
- 众信旅游：布局入境游业务，提升抗风险能力，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.06 元、0.08 元、0.12 元，PE 分别为 101.5 倍、76.13 倍、50.75 倍，维持“增持-A”评级。