20240316-国金证券-2024年2月货币金融数据点评_社融低预期的背后__6页_675kb

央行2月金融数据点评

1. 社融数据显著低于预期

• 新增社融：1.52万亿元，同比少增16万亿元，低于预期的24万亿元。
• 原因：各分项普遍走弱，新增贷款少增8400亿元，政府债券和企业/非标融资收缩明显。

2. 信贷结构分化

• 居民端：新增中长贷同比下降1040亿元，短贷首次转负至-4870亿元，反映需求疲软和提前还款影响。2月居民贷款总量处近10年低位。
• 企业端：中长贷创新高1.29万亿元，同比多增1800亿元，与稳增长政策配套融资有关；但短期和票据融资延续收缩。

3. M1-M2数据表现

• M1：同比下降至12%，春节错位影响显著，单位活期存款增速转负，反映企业资金活力不足。
• M2：同比保持8.7%，财政存款和非银存款多增，抵消企业存款减少的影响。

4. 政策与展望

• 观点：财政和准财政工具（如PSL）支持稳增长项目落地，2024年经济有望“先升后稳”。
• 风险：政策推进不及预期、债务压力及金融体系资金滞留可能拖累修复进程。