20231228-国元证券-通信行业2024年年度策略_攻守兼备_星_算_闪耀_41页_4mb

通信行业2024年年度策略总结

行业表现回顾

• 业绩韧性：2023年前三季度通信行业收入同比增长55%，净利润增长68%，超额收益显著。
• 细分龙头：IDC、设备商、光纤光缆、运营商业绩表现突出，光模块板块盈利能力强劲。
• 市场波动：年内通信指数上涨2118%，公募基金持仓Q3增持通信行业，重点关注运营商、中兴通讯等标的。

2024年核心看点（“守”与“攻”）

守：运营商低估值与5.5G

• 运营商价值：低估值、高分红、资本开支韧性，聚焦数字化转型和政企客户。
• 5.5G商用化：R18标准冻结，速率目标下行万兆、上行千兆，ELAA天线等上游器件受益。
• 投资建议：优选有出海逻辑的射频器件（欣天科技）和设备供应商（中兴通讯）。

攻：AI驱动算力与卫星通信

• 算力硬件：生成式AI推动光模块升级，800G向16T演进，国内厂商（中际旭创）全球份额领先。
• 低轨卫星：ITU政策约束轨道资源，国内加速组网，“东数西算”促激光通信及激光终端商用化。
• 投资建议：关注光模块龙头、卫星核心网供应商（震有科技）及国产AI算力链企业。

国内主题投资机会（数据为核心驱动力）

1. 数据中心扩容：“东数西算”推动G654E光纤与液冷技术渗透率提升547%。
2. 智能算力占比：基础算力中智能算力份额由2016年3%增至2021年21%，未来增速超50%。
3. 低碳与创新：信创替代与国际制裁下，国产AI芯片/交换机高速成长（如中际旭创）。

风险提示

• 运营商与云厂商资本开支不及预期。
• 低轨卫星产业发展不及ITU节奏。
• 美中贸易摩擦影响产业链供应链稳定性。