20250423-爱建证券-固定收益周报_债市或将延续窄幅震荡格局_14页_1mb

债市总结：2025年4月14日-4月18日

核心内容

本周债市整体延续窄幅震荡格局，资金面分化，利率债收益率呈现短端上行、长端下行的走势，期限利差收窄。全球市场方面，美元指数走弱，黄金和原油价格均出现上涨，市场避险情绪有所升温。分析师预计下周债市仍将以窄幅震荡为主，但需关注政策动向与资金面变化。

主要观点

债市走势

• 本周债市整体窄幅震荡，收益率曲线走平。
• 1年期国债收益率上行3.22bp至1.4300%，10年期国债收益率下行0.75bp至1.6493%。
• 30年期国债收益率上行4.15bp至1.9042%。
• 国开债收益率呈现类似趋势，10年期国开债收益率下行1.90bp至1.6810%，30年期国开债收益率上行4.15bp至2.0334%。
• 期限利差收窄，尤其是10Y-1Y利差收窄2.38bp至21.93bp，30Y-20Y利差持续倒挂。

资金面情况

• 央行本周净投放流动性2,338亿元，资金面整体偏松。
• R001上行3.8bp至1.6788%，DR001上行4.21bp至1.6647%，R007下行4.12bp至1.7206%，DR007下行2.77bp至1.6837%。
• FR007S1Y与FR007S5Y持续倒挂，显示市场对未来短期利率预期稳定，但中长期利率预期有所下降。

债券供给情况

• 利率债总发行量减少，但净融资额增加，达到6,113.68亿元。
• 政府债发行规模环比增加，净缴款规模也有所上升。
• 同业存单发行规模增加，但净融资额环比大幅减少，为-35.30亿元，发行利率小幅下行至1.77%。

关键信息

本周利率债表现

本周资金面表现

本周同业存单表现

• 总发行量：7,096.00亿元，环比增加274.70亿元。
• 净融资额：-35.30亿元，环比减少1,285.90亿元。
• 发行利率：1.77%，环比下行0.02%。

全球大类资产表现

• 美债收益率整体下行，10年期收益率下行14bp至4.34%，10Y-2Y利差变动1bp至53bp。
• 美元指数周跌0.45%至99.23，美元兑人民币中间价周跌0.08%至7.2055。
• 黄金价格周涨2.79%至3,323.10美元/盎司。
• 原油价格大幅反弹，WTI周涨4.92%至64.57美元/桶，布伦特原油周涨5.05%至67.85美元/桶。

下周展望

• 债市或将延续窄幅震荡格局，主要受关税博弈、流动性及政策预期影响。
• 下周将面临超长期特别国债供给、税期走款高峰及跨月流动性收紧三重因素。
• 央行可能继续投放流动性以维持资金面稳定。
• 降准可能在二季度率先落地，但降息窗口短期内难以打开。
• 关注4月末政治局会议对出口、内需及房地产的政策定调。

风险提示

• 关税冲击边际减弱，可能削弱货币政策对冲需求，债市避险逻辑转弱。
• 货币政策宽松节奏滞后，流动性可能持续收紧。
• 债券供给放量可能对市场造成压力。