20250429-爱建证券-固定收益周报_债市窄幅震荡_PMI或为短期核心定价因子_15页_1mb

固定收益周报总结（2025/04/21-2025/04/25）

本周债券市场呈现窄幅震荡态势，核心定价因子为4月PMI数据。货币政策方面，央行通过逆回购和MLF操作净投放7,74000亿元，资金利率整体下行。其中，R001降至15843%（下调945bp），R007降至16587%（下调529bp），DR007亦下行至16358%。资金分层现象加剧，FR007S1Y与FR007S5Y利差维持倒挂，显示市场对短期利率预期稳定但中长期利率预期下降。

利率债方面，国债和国开债收益率多数上行。1年期国债收益率升至14501%（+201bp），10年期国债收益率为16606%（+113bp），30年期国债收益率达19276%（+234bp）。相比之下，1年期国开债收益率微调至15684%（-019bp），10年期国开债收益率升至16961%（+151bp），30年期国开债收益率升至20568%（+234bp）。本周利率债净融资环比减少1,26752亿元，政府债净缴款为-19318亿元，而同业存单净融资增加1,77140亿元，发行利率小幅下行至17683%（-049bp）。

全球资产表现中，美元指数小幅回升至9957（+034%），美元兑人民币中间价微跌至72066。美债收益率普遍下行，10年期美债收益率降至429%（-15bp），10Y-2Y利差扩大至55bp。黄金价格回调至3,27220美元/盎司（-153%），原油价格回落，WTI原油为6318美元/桶（-215%），布伦特原油为6691美元/桶（-139%）。此外，SHIBOR隔夜、1周、2周、1月、3月利率分别降至15670%、16380%、17650%、17470%、17500%，显示资金面宽松。

下周市场关注点集中于4月PMI数据及货币政策。若PMI低于预期，或推动“基本面弱化-政策宽松”逻辑，导致债券收益率阶段性下行。但政策表述趋稳，央行连续两月超额续作MLF（共600000亿元），降准预期减弱。资金面将面临跨月收紧压力，但流动性整体宽松，跨月冲击对债市影响偏中性。此外，2025年超长期特别国债发行加权利率较高（30Y为198%，20Y为188%），或对长端利率形成支撑。

风险提示包括关税政策影响不确定性、PMI数据波动、结构性工具落地节奏及流动性收紧的可能性。市场情绪整体观望，收益率短期维持窄幅波动。