> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货周度总结：长债短期或将维持高位震荡 ## 核心内容 本周国债期货市场整体呈现长债强于短债的格局，市场波动频繁，主要受地缘政治局势影响。随着美伊局势的反复变化，市场对地缘风险的反应逐渐钝化，但长端国债仍受通胀预期和避险需求的双重影响，维持高位震荡态势。而短端国债则受益于降息预期及资金利率下行，表现相对较好。 ## 主要观点 1. **地缘因素主导市场波动** - 美伊停火谈判出现两轮逆转，以色列对黎巴嫩的空袭及伊朗的报复威胁使谈判前景不明朗。 - 美方拒绝伊朗对霍尔木兹海峡过路船只收费的提议，伊朗方面提出的多个条件触及美伊底线，短期内谈判难以达成一致。 2. **宏观基本面变化** - 3月PPI同比增速时隔41个月再度转正，主要受美伊战争带来的输入性通胀影响。 - 尽管PPI上涨，但对企业和居民消费信心的提振有限，年内原油价格预计自高位回落，但价格中枢难以回到战争前水平。 3. **货币政策预期推后** - 由于地缘风险和通胀预期的不确定性，年内降准降息的时间点预期推迟至二三季度。 4. **债市分化格局显现** - 4月以来，高息存款压降推动理财规模增长，资金利率持续下行，短债收益率走低。 - 长债因通胀预期和避险需求的共同影响，存在较大不确定性，短期内维持高位震荡。 5. **利率曲线结构趋陡** - 短端国债表现较好，长端国债受压制，预计利率曲线结构将趋陡。 ## 市场数据 | 合约 | 最新收盘价 | 周内涨跌幅 | 周成交量 | 成交量变化 | 持仓量 | 持仓量变化 | |------|------------|------------|----------|------------|--------|------------| | TS00.CFE | 102.482 | -0.02% | 173889 | -40553 | 75519 | 2281 | | TS01.CFE | 102.46 | -0.02% | 4688 | 1638 | 5034 | 1668 | | TS02.CFE | 102.458 | -0.03% | 949 | 184 | 418 | 40 | | TF00.CFE | 105.925 | -0.07% | 269184 | -107019 | 178180 | 7597 | | TF01.CFE | 105.75 | -0.05% | 16708 | 2192 | 26141 | 2966 | | TF02.CFE | 105.725 | -0.04% | 681 | 98 | 929 | 358 | | T00.CFE | 108.26 | -0.01% | 347350 | -91094 | 302927 | 18463 | | T01.CFE | 108.165 | 0.00% | 16557 | -9021 | 26654 | 4021 | | T02.CFE | 108.095 | 0.03% | 371 | -623 | 676 | 66 | | TL00.CFE | 112.37 | 0.82% | 325623 | -98632 | 152018 | 20381 | | TL01.CFE | 112.07 | 0.81% | 27127 | -3700 | 29688 | 2887 | | TL02.CFE | 112.01 | 0.80% | 1092 | 272 | 929 | 358 | ## 资金面情况 - 本周央行进行35亿元7天期逆回购操作，逆回购到期规模为3040亿元，净回笼3005亿元。 - 资金面整体维持宽松，DR001徘徊于低位，但市场对资金面的预期仍存在不确定性。 ## 宏观基本面分析 - **PPI数据**：3月PPI同比上涨0.5%，环比上涨1.0%，涨幅扩大，显示输入性通胀压力依然存在。 - **PPI-CPI剪刀差**：PPI-CPI剪刀差有所收窄，表明工业品价格上行对消费价格的传导效应增强。 - **通胀预期**：地缘局势导致的原油价格上涨带来的再通胀预期有所缓解，但通胀预期仍对长债形成支撑。 ## 策略建议 - **长债**：短期将维持高位震荡，但中长期下行趋势未改。 - **短债**：受益于降息预期和资金利率下行，表现较好。 - **利率曲线**：预计利率曲线结构将趋陡，长端收益率可能高于短端。 ## 关键信息 - **地缘政治**：美伊停火谈判受阻，伊朗威胁军事行动，市场对地缘风险的反应逐渐钝化。 - **货币政策**：降准降息预期推迟至二三季度，市场对宽松政策的期待有所减弱。 - **资金面**：央行连续地量逆回购，资金面维持宽松，但存在不确定性。 - **通胀预期**：PPI转正，输入性通胀压力仍存，但对消费信心的提振有限，年内原油价格预计回落但中枢难以回到战争前水平。 - **市场走势**：债市呈现分化格局，长债高位震荡，短债持续走低，利率曲线趋陡。 ## 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。