> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券研究报告总结 ## 核心内容 本报告由国金证券宏观经济组发布，主要围绕2025年7月底即将召开的政治局会议进行前瞻分析，重点聚焦宏观政策基调、投资方向、消费政策及贸易摩擦应对等议题，旨在为投资者提供政策动向的参考。 ## 主要观点 ### 1. 政策基调：存量加速为主，增量储备为辅 - **总量维度**：二季度GDP增速为4.3%，但上半年累计增速为4.7%，处于目标区间。考虑到基数效应和逐月回升趋势，三季度GDP有望回升至4.5%左右。 - **结构维度**：经济结构呈现新旧动能转换，科技产业变革推动新动能加速发展。短期政策应侧重于惠民生，促进传统产业升级。 ### 2. 主要抓手：广义财政对接“六张网”投资 - **投资现状**：上半年投资表现较弱，与广义财政蓄力有关。 - **政策释放**：下半年可能加速释放年初已定的政策空间，包括一般公共预算支出、政府债券发行及新型政策性金融工具。 - **“六张网”重点**： - **国家水网**：投资规模超6万亿元，具有紧迫性。 - **城市地下管网**：目标建设改造约77万公里，预计带动投资5万亿元。 - **地方投资转型**：未来地方投资将在新的观念和约束下进行，告别过去依赖城投平台、隐性债务和违规补贴的扩张模式。 ### 3. 广义消费：重点不在需求侧，房地产因城施策 - **商品消费**：受补贴透支影响，增速放缓，部分品类同比仅增长-6.5%。 - **服务消费**：增速高于商品消费，上半年增长5.3%，社零总额增长2.7%，表现相对稳健。 - **消费目标**：《扩大消费“十五五”规划》提出社零到2030年达60万亿元，年均增速3.7%。 - **房地产政策**：将继续以因城施策为主，部分城市如上海、广州试点收储转保障房，但全国层面不会出现统一的大规模政策。 ### 4. 其他关注点 - **科技与产业融合**：强调科技创新与产业创新深度融合，提升国家核心竞争力。 - **资本市场发展**：近期科技板块波动较大，国新、诚通平台增持股票以稳定市场，关注政策是否进一步支持资本市场。 - **贸易摩擦应对**：美国关税政策变化及欧盟贸易救济措施升温，关注决策层是否出台支持外贸发展的政策。 ## 关键信息 - **会议时间**：2025年7月底召开政治局会议，研究部署下半年经济工作。 - **政策基调**：存量政策加速推进，增量政策仍处于储备阶段。 - **投资重点**：聚焦“六张网”建设，特别是国家水网和城市地下管网。 - **消费政策**：不侧重需求侧刺激，服务消费表现相对较好。 - **房地产政策**：因城施策为主，部分城市试点收储转保障房。 - **贸易形势**：美国和欧盟贸易摩擦加剧，需关注政策应对。 ## 风险提示 1. 所有参考信息均来自官方公开报道，可能存在信息不完整的情况。 2. 会议尚未召开，后续可能因新情况调整政策部署。 ## 特别声明 本报告由国金证券发布，仅供符合条件的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性，使用本报告产生的损失由用户自行承担。报告内容可能因政策变化而调整，且可能与公司其他部门观点不一致。