20260722-国金证券-宏观经济点评_政治局会议前瞻_4页_551kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告由国金证券宏观经济组发布，主要围绕2025年7月底即将召开的政治局会议进行前瞻分析，重点聚焦宏观政策基调、投资方向、消费政策及贸易摩擦应对等议题，旨在为投资者提供政策动向的参考。

主要观点

1. 政策基调：存量加速为主，增量储备为辅

• 总量维度：二季度GDP增速为4.3%，但上半年累计增速为4.7%，处于目标区间。考虑到基数效应和逐月回升趋势，三季度GDP有望回升至4.5%左右。
• 结构维度：经济结构呈现新旧动能转换，科技产业变革推动新动能加速发展。短期政策应侧重于惠民生，促进传统产业升级。

2. 主要抓手：广义财政对接“六张网”投资

• 投资现状：上半年投资表现较弱，与广义财政蓄力有关。
• 政策释放：下半年可能加速释放年初已定的政策空间，包括一般公共预算支出、政府债券发行及新型政策性金融工具。
• “六张网”重点：
  • 国家水网：投资规模超6万亿元，具有紧迫性。
  • 城市地下管网：目标建设改造约77万公里，预计带动投资5万亿元。
• 地方投资转型：未来地方投资将在新的观念和约束下进行，告别过去依赖城投平台、隐性债务和违规补贴的扩张模式。

3. 广义消费：重点不在需求侧，房地产因城施策

• 商品消费：受补贴透支影响，增速放缓，部分品类同比仅增长-6.5%。
• 服务消费：增速高于商品消费，上半年增长5.3%，社零总额增长2.7%，表现相对稳健。
• 消费目标：《扩大消费“十五五”规划》提出社零到2030年达60万亿元，年均增速3.7%。
• 房地产政策：将继续以因城施策为主，部分城市如上海、广州试点收储转保障房，但全国层面不会出现统一的大规模政策。

4. 其他关注点

• 科技与产业融合：强调科技创新与产业创新深度融合，提升国家核心竞争力。
• 资本市场发展：近期科技板块波动较大，国新、诚通平台增持股票以稳定市场，关注政策是否进一步支持资本市场。
• 贸易摩擦应对：美国关税政策变化及欧盟贸易救济措施升温，关注决策层是否出台支持外贸发展的政策。

关键信息

• 会议时间：2025年7月底召开政治局会议，研究部署下半年经济工作。
• 政策基调：存量政策加速推进，增量政策仍处于储备阶段。
• 投资重点：聚焦“六张网”建设，特别是国家水网和城市地下管网。
• 消费政策：不侧重需求侧刺激，服务消费表现相对较好。
• 房地产政策：因城施策为主，部分城市试点收储转保障房。
• 贸易形势：美国和欧盟贸易摩擦加剧，需关注政策应对。

风险提示

1. 所有参考信息均来自官方公开报道，可能存在信息不完整的情况。
2. 会议尚未召开，后续可能因新情况调整政策部署。

特别声明

本报告由国金证券发布，仅供符合条件的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性，使用本报告产生的损失由用户自行承担。报告内容可能因政策变化而调整，且可能与公司其他部门观点不一致。