20150408-中原证券-食品饮料行业_2015年3月报-板块有较大补涨机会_30页_3mb

陈曦证券研究报告总结 - 食品饮料行业2015年3月报

核心内容概览

本报告发布于2015年4月8日，分析了食品饮料行业在2015年3月的表现，并对相关个股及行业趋势进行展望。报告指出，食品饮料行业整体表现弱于大盘，但市场存在较大补涨机会，维持对行业“强于大市”的评级。重点推荐个股包括贵州茅台、洋河股份、海天味业、加加食品、光明乳业和百润股份。

主要观点

1. 行业整体表现

• 3月大盘强势上涨，沪深300指数上涨18.91%，而申万食品饮料指数上涨15.26%，跑输大盘。
• 各子板块全线上涨，其中食品综合、黄酒、葡萄酒、调味品、软饮料涨幅超过20%。
• 乳制品制造业毛利率在2015年前两个月呈现上升趋势，受益于原料奶价格下降。

2. 白酒市场分析

• 白酒销售市场已基本见底，预计一季度主流白酒企业可实现10%-20%的恢复性增长。
• 渠道库存调整结束后，酒企发货量增长将快于终端销售量，未来几年预计维持低速增长。
• 一线白酒品牌竞争壁垒稳固，估值洼地明显，后市看好。
• 二三线白酒重点关注国企改革带来的机制、体制、营销、管理等方面的改善。

3. 伴餐酒市场复苏

• 黄酒与葡萄酒市场在前两个月呈现底部回升态势，盈利能力快速提升。
• 伴餐酒市场正走出底部，预计未来将继续复苏。

4. 乳品板块

• 蒙牛乳业和光明乳业2014年年报业绩亮眼，收入和净利润均实现显著增长。
• 乳制品制造业在2015年前两个月产量增长2.37%，毛利率上升。
• 春季糖酒会进口液态奶招商情况显示渠道增长乏力，预计销售增速放缓，减轻对国内乳企的压力。

5. 酱醋调味品行业

• 酱醋调味品行业前两个月收入增长10%以上，利润总额增长接近30%，主要受益于毛利率提升。
• 大豆价格下跌有利企业业绩表现。

关键信息

个股推荐

• 贵州茅台（600519）：一季度销售收入达92.94亿元，同比增长32.5%，推荐评级为“买入”。
• 洋河股份（002304）：一季度收入增长4.52%，利润总额增长7.24%，推荐评级为“买入”。
• 海天味业（603288）：一季度收入增长1.30%，利润总额增长1.56%，推荐评级为“增持”。
• 加加食品（002650）：一季度收入增长0.29%，利润总额增长0.57%，推荐评级为“买入”。
• 光明乳业（600597）：一季度收入增长25.1%，利润总额增长39.9%，推荐评级为“增持”。
• 百润股份（002568）：一季度收入增长0.36%，利润总额增长0.96%，推荐评级为“增持”。

行业要闻

• 新西兰乳业减产：受干旱和奶价下跌影响，产量下降9%，预计未来几周奶价仍将继续承压。
• 河南补贴政策：鼓励乳企收购生鲜乳，每吨奶粉补贴1万元，缓解卖奶难问题。
• 京东进军进口酒：预计2015年销售750万瓶法国葡萄酒，推动进口酒市场发展。
• 外资控股名优白酒限制解除：国家发改委发布新政策，允许外资掌握名优白酒企业的控股权，推动行业开放。

风险提示

• 食品安全风险：乳制品和白酒行业均面临食品安全的潜在威胁。
• 行业竞争加剧：白酒行业产能去化持续，竞争压力增加。
• 原材料成本上涨：生鲜乳、大豆、毛猪等原材料价格波动可能影响企业盈利。

数据监控

产品产量

• 酒精与酒：1-2月累计增长11.71%，黄酒增长9.22%，葡萄酒增长18.52%。
• 软饮料：增长5.40%，其中碳酸饮料增长21.48%。
• 乳制品：增长2.37%，液体乳增长1.56%。
• 调味品：增长7.40%，酱醋调味品增长14.98%。
• 食品制造：增长8.35%，其中烘焙食品增长11.68%，速冻食品增长15.11%。

价格监控

• 高端白酒：价格略有回落，但回落幅度有限，与春节前持平。
• 原材料：生鲜乳价格持续下跌，大豆价格同比下降8.92%，毛猪和猪肉价格有所波动。

投资评级

• 行业投资评级：维持“强于大市”，预计未来6个月行业指数相对大盘涨幅将超过10%。
• 个股投资评级：
  • 买入：贵州茅台、洋河股份
  • 增持：光明乳业、海天味业、百润股份、加加食品
  • 观望：未明确列出
  • 卖出：未明确列出

总结

本报告对食品饮料行业进行了全面分析，指出行业整体在3月表现优于其他子行业，但弱于大盘。白酒市场已见底，乳制品和调味品行业复苏明显。重点推荐个股在不同子行业中表现优异，同时提及行业面临的食品安全、竞争加剧和原材料成本上涨等风险。整体来看，食品饮料行业具备较强的补涨潜力，值得投资者关注。