20180825-广发证券-钢铁行业周报_国务院部署推进西部开发_财政部要求加快地方专项债准备工作_需求预期或逐步向上修复_23页_1mb

钢铁行业周报（2018年8月20日-8月24日）总结

核心内容

本周钢铁行业整体表现呈现稳中有升的趋势，主要受政策利好及市场供需变化影响。国务院部署推进西部开发，财政部加快地方专项债准备，带动需求预期修复。同时，货币政策微调和PPP项目清库结束也为基建投资带来积极信号。尽管本周全国建筑钢材成交量环比下降，但终端需求仍具备韧性，且环保限产趋严，进一步压缩供给端，推动钢价上涨。

主要观点

• 需求端：房地产开发投资增速保持稳定，商品房销售和新开工面积均表现强劲，显示市场具备较强韧性。但基建投资仍为拖累因素，增速环比下降。
• 供给端：重点钢铁企业粗钢日均产量略有上升，但政策限制违规新增产能及推动“僵尸企业”出清，对供给端形成约束。
• 库存变化：社会库存微幅下降，钢厂库存微幅上升，整体库存水平维持在合理区间。
• 成本变化：原材料价格以涨为主，长流程与短流程炼钢成本全面上升，对钢价形成支撑。
• 价格走势：综合钢价指数小幅上涨，各地区、各品种钢价全面上涨，市场信心有所恢复。
• 盈利情况：长流程毛利波动，短流程毛利普遍上升，钢厂盈利面保持稳定。
• 二级市场表现：钢铁板块整体下跌，但跌幅小于行业平均水平，板块估值略有下降。

关键信息

一、需求分析

• 1~7月房地产开发投资完成额累计同比增长 10.20%，商品房销售面积累计同比增速 4.20%。
• 房屋新开工面积累计同比上升 14.40%，显示房地产需求韧性。
• 1~7月固定资产投资完成额累计同比增长 7.30%，制造业投资增速上升，机械、汽车和造船需求良好。
• 基建投资增速 2.83%，环比下降 1.57%，仍是需求拖累项。

二、供需情况

• 需求：上海市场线螺周采购量环比上升 14.54%，全国建筑钢材成交量环比下降 10.28%。
• 供给：全国高炉开工率环比上升 0.28%，唐山钢厂产能利用率环比下降 0.44%。

三、库存变化

• 社会库存：截至8月24日为 1004.18万吨，环比下降 0.43%。
• 钢厂库存：截至8月24日为 411.72万吨，环比上升 0.29%。

四、成本分析

• 原材料价格以涨为主，铁精粉含税均价上涨 2.00%，冶金焦价格上涨 5.27%，废钢价格上涨 0.81%。
• 长流程成本全面上升，螺纹钢长流程成本为 2879.04元/吨，环比上升 2.30%。
• 短流程成本全面上升，螺纹钢短流程成本为 3671.15元/吨，环比上升 0.62%。

五、价格走势

• 普钢综合价格指数为 4613.69元/吨，环比上涨 1.38%。
• 各地区钢价全面上涨，华东地区涨幅最大，达 1.39%。
• 各品种钢价全面上涨，螺纹钢涨幅 1.60%，热卷涨幅 1.48%。

六、盈利分析

• 长流程毛利互有升降，螺纹钢长流程毛利为 1724.54元/吨，环比上升 0.46%。
• 热卷长流程毛利为 1372.45元/吨，环比下降 0.02%。
• 短流程毛利以升为主，螺纹钢短流程毛利为 932.43元/吨，环比上升 5.67%。
• 各规模钢厂盈利面保持稳定，小型、中型、大型钢厂盈利面分别为 56.86%、97.26%、94.87%。

七、二级市场表现

• 钢铁板块本周下跌 0.13%，跑输上证综指 2.40个百分点。
• 钢铁板块PE_TTM为 9.88X，环比下降 0.02X；PB_LF为 1.36X，环比下降 0.01X。
• 个股表现分化，涨幅前五为常宝股份、新兴铸管、首钢股份、大冶特钢、ST沪科；跌幅前五为西宁特钢、方大特钢、新钢股份、凌钢股份、八一钢铁。

重点推荐

• 重点推荐公司：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份、宝钢股份。
• 投资逻辑：低估值龙头、业绩确定性、国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

风险提示

1. 宏观经济增速大幅下滑；
2. 钢材出口情况不及预期；
3. 限产执行力度低于市场预期；
4. 矿石巨头联合减产保价。

估值对比

• PE估值：SW钢铁板块PE_TTM为 9.88X，环比下降 0.02X，与SW A股PE比值为 58.88%，环比下降 1.27%。
• PB估值：SW钢铁板块PB_LF为 1.36X，环比下降 0.01X，与SW A股PB比值为 76.84%，环比下降 1.00%。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘 15% 以上；
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘 5% - 15%；
  • 持有：预期股价变动介于 -5%～+5%；
  • 卖出：预期股价弱于大盘 5% 以上。