20180825-招商证券-光迅科技-002281.SZ-4G尾声海外业务发展驱动公司营收整体增长平稳；5G建设开启成长新征程_4页_352kb

光迅科技（002281.SZ）总结

核心内容

光迅科技（002281.SZ）是一家专注于光电子领域的公司，当前股价为24.15元。2018年8月25日发布的报告指出，公司上半年实现收入24.35亿元，同比增长1.82%，归母净利润1.39亿元，同比下降18.94%，扣非净利润9356万元，同比下滑44.3%。公司预计前三季度归母净利润为2.01亿~2.77亿，同比增长-20%~10%之间。分析师认为公司未来发展前景良好，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 海外业务增长显著：公司积极拓展海外市场，与多家国际设备商形成战略合作，海外业务同比增长59.6%，成为业绩亮点。海外订单的增加有效缓解了国内市场需求疲软对公司的影响。
• 国内业务承压：由于国内运营商投资减缓以及设备商矫正库存，国内业务营收同比下降16.23%，对公司整体利润造成一定压力。
• 研发投入持续增加：上半年研发投入为1.79亿元，同比增长8.46%，显示出公司对技术研发的重视。
• 5G布局积极：公司围绕5G展开布局，成立国内研发中心，推动光模块、无线产品、高速封装等产品的发展，并布局量子通信领域，显示其在前沿技术上的前瞻性。
• 未来业绩预期向好：分析师预计2018~2020年公司净利润分别为3.56亿、4.45亿、6.14亿，对应PE分别为43x、35x、25x，体现出市场对公司未来增长的信心。
• 投资评级维持：公司短期评级为“强烈推荐”，长期评级为“A”，表明其在行业中的竞争力强于平均水平。

关键信息

财务数据概览

营业利润与成本结构

• 上半年综合毛利率为16.88%，同比下降1.89个百分点。
• 传输产品毛利率提升至23.07%，数据与接入业务毛利率下降至6.28%。
• 销售费用率提升0.1个百分点至2.32%，管理费用率因研发投入提升至9.25%。
• 报告期内经营活动产生的现金流量净额为-1.3亿元，显示回款压力。

业务与市场展望

• 运营商集采预期回暖：2018年下半年三大运营商资本开支有望加大，集采招标陆续启动，将推动公司国内业务改善。
• 5G光模块增长弹性大：5G商用前夕，光模块将成为增长最快的细分领域之一，公司预计在5G前传网应用中占据30%~35%的市场份额。
• 产品布局多元化：公司推出多款面向5G的光模块产品，如25GSFP28LR，并启动硅光流片平台，布局量子通信等前沿领域。

风险提示

• 产能扩张不及预期：若公司无法加快高速光模块产能扩张，可能影响其市场份额。
• 行业竞争加剧：高速光模块价格可能因竞争加剧而下降，影响盈利能力。

结构与发展趋势

• 业务结构：公司业务以传输产品和数据与接入产品为主，海外业务增长迅速，成为新的增长点。
• 财务健康度：公司资产负债率稳定在37%~38%之间，资产周转率和存货周转率保持良好，显示其运营效率较高。
• 未来增长路径：公司通过5G布局和海外拓展，有望在未来几年实现业绩持续增长，特别是在光模块和量子通信领域。

总结

光迅科技在4G建设尾声阶段，通过海外业务拓展实现了收入增长，而国内业务则受到运营商投资放缓和库存调整的影响，表现相对较弱。随着5G商用的临近，公司积极布局光模块、无线产品和高速封装等关键技术领域，未来增长潜力较大。尽管上半年净利润下滑，但分析师认为这是短期因素影响，预计公司将在2018~2020年实现稳步增长。公司维持“强烈推荐-A”评级，体现了其在行业中的竞争优势和成长前景。