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地产政策与信用环境分析

政策背景

2024年5月17日国务院政策例行吹风会推出“保交楼”配套政策，多部门联合形成组合拳，支持地产需求侧、供给端和开发商风险。政策包括需求端放松（如首付比例下调、利率调整）、供给侧支持（如保障性住房再贷款和土地收储），旨在提振行业。

信用环境

房企投资回报率维持历史低位，城投投资回报率跟随地产下行。城投积极参与土地市场，缓解地方债务，但库存去化难度大，地产复苏依赖政策托底。

票息资产分析与策略

收益特征

票息策略应对不确定性，信用扩张修复抑制债市做多。城投债久期轮动，1-3年和2-3年成交活跃；银行次级债与年内低点利差窄幅震荡，二永债和超长信用债出现“疤痕效应”。

策略建议

• 关注非重点省份3-4年AA(2)城投债配置机会。
• 等待银行次级债左侧机会，4年附近点位25%至26%。
• 震荡市规避超长产业债流动性风险；大行超长二级资本债利差具吸引力，短期交易机会。