20170923-招商证券-原油周观点_短期地缘政治变化值得关注_15页_1mb

原油周观点总结（20170923）

核心内容概述

本报告围绕2017年9月23日的国际原油市场动态，分析了OPEC减产协议执行情况、美国页岩油产量变化、地缘政治风险以及未来油价走势。整体判断为“推荐（维持）”，认为未来一年油价将在“中油价”区间运行，受OPEC减产力度与美国页岩油产量增长的动态博弈影响，不盲目乐观也不过度悲观。

主要观点

1. 布油与WTI走势分化

• 布油：本周反弹至近5个月高点，收于56.9美元/桶，涨幅2.3%。
• WTI：本周小幅上涨0.44%，至50.66美元/桶，受美国原油库存上涨影响表现相对较弱。
• 价差：布油-WTI价差继续回升至6美元/桶以上，反映市场对供需格局的预期。

2. 美国原油产量回升

• 美国原油产量回升至951万桶/天，其中美国本土48州产量环比大涨17.9万桶/天至904.8万桶/天。
• Permian盆地：钻机数量环比大涨6台至386台，创2015年Q1以来新高，显示该地区页岩油开发持续活跃。
• 成本控制：二叠纪地区的页岩油成本中位数约35美元/桶，大公司如Pioneer成本可控制在25-27美元/桶，表明该地区产量增长潜力较大。

3. OPEC会议未延长减产协议，但延长可能性仍存

• 会议结果：OPEC未在本次会议上决定延长减产协议至2018年3月之后，但讨论了延长的可能性。
• 支持减产：尼日利亚和利比亚支持减产，承诺在产量达到一定水平后冻结产量。
• 未来展望：尽管未达成决议，但考虑到当前减产执行良好，OPEC可能在11月会议上决定延长协议。沙特推迟阿美IPO也表明其对油价的托底态度。

4. 地缘政治风险值得关注

• 伊拉克库尔德公投：9月25日将举行基尔库克省全民公投，寻求独立，可能引发地区冲突，对国际油价造成冲击。
• 沙特政策：沙特计划取消对汽油和航空燃油的补贴，国内油价可能上涨80%，显示其对油价的调控意图。

5. 油价中长期预测

• 中油价区间：维持去年下半年以来的“中油价”观点，认为未来一年油价将在“上有顶、下有底”的区间运行。
• 影响因素：OPEC减产执行力度与美国页岩油产量增速之间的博弈是油价波动的主要原因。

关键信息

油价与产量数据

• 布油：56.9美元/桶，涨2.3%
• WTI：50.66美元/桶，涨0.44%
• 美国原油产量：951万桶/天，其中本土48州产量达904.8万桶/天
• Permian盆地钻机数：386台，创2015年Q1以来新高

OPEC减产执行情况

• 总减产：OPEC国家减产1,164千桶/日，完成率约96%
• 主要成员国：
  • 沙特：减产486千桶/日，完成率107%
  • 伊朗：减产90千桶/日，完成率83%
  • 伊拉克：减产210千桶/日，完成率54%
  • 尼日利亚：承诺在产量达到180万桶/日时冻结产量
  • 利比亚：未承诺减产，因生产不稳定

非OPEC减产执行情况

• 俄罗斯：减产300千桶/日，完成率92%
• 墨西哥：减产100千桶/日，完成率101%
• 阿塞拜疆：减产35千桶/日，完成率49%
• 哈萨克斯坦：减产20千桶/日，完成率-365%

地缘政治风险

• 伊拉克库尔德武装：控制基尔库克省，产量超100万桶/天，占伊拉克总产量三成以上，公投可能引发地区冲突。
• 沙特干预路径：除自我牺牲市场份额外，可能通过影响地缘政治局势来稳定油价。

重点关注的投资主线

1. 丙烷脱氢制丙烯（PDH）：高景气持续，推荐东华能源
2. 涤纶长丝中期复苏：关注龙头桐昆股份进军大炼化的机会
3. 天然气一体化产业链：中天能源具备中长线优势
4. 比肩美国页岩油核心企业：推荐新潮能源

风险提示

• 页岩油产量持续超预期
• 地缘政治风险（如伊拉克库尔德公投引发冲突）

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，研究经验丰富
• 石亮、李舜、王亮：均为石化行业分析师，具有化工实业与证券研究背景

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度在±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准