20181017-上海证券-2018年9月物价数据点评_价格分化_通胀压力持续_10页_485kb

报告摘要

2018年9月，中国物价数据呈现出明显的分化趋势，CPI再创新高，而PPI继续趋缓。这种价格分化反映了经济运行中不同领域的供需变化，同时也对资本市场和债市产生影响。

CPI新高，PPI续降：
- 9月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.7%，涨幅扩大，再创新高。
- 食品价格同比上涨3.6%，非食品价格同比上涨2.2%，共同推动CPI上涨。
- 食品中，鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋涨幅显著，其中鲜菜和鲜果受季节性及极端天气影响上涨明显。
- 非食品中，教育、居住、衣着、汽油和柴油价格显著上涨，而旅游和住宿价格因假期效应下降。
- PPI同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，同比涨幅趋缓，环比涨幅扩大，主要受石油及相关行业推动。
市场惯性低迷，筑底时间延长：
- 当前资本市场低迷与经济基本面和货币环境不一致，是惯性所致。
- 货币边际放松改善了市场流动性，为经济和资本市场提供了支持。
- 然而，由于价格分化和通胀压力，市场筑底时间可能延长。
- 通胀持续将对债市形成压力，但不会改变货币政策边际放松的基调。
通胀压力短期持续，不改货币边际放松：
- 当前高通胀主要源于7、8月份的短期因素，如猪瘟疫情和季节性因素，预计将持续1-2季度。
- 工业价格受高基数影响，未来仍会逐步回落。
- 货币政策仍以平稳去杠杆为目标，不会因短期通胀而收紧，而是保持适当宽松。

CPI数据：
- 9月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.7%。
- 城市和农村CPI同比均上涨2.5%，环比城市上涨0.7%，农村上涨0.8%。
- 食品价格上涨3.6%，消费品价格上涨2.7%，服务价格上涨2.1%。
- 1-9月平均CPI同比上涨2.1%。
PPI数据：
- 9月PPI同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。
- 工业生产者购进价格同比上涨4.2%，环比上涨0.6%。
- 1-9月平均PPI同比上涨4.0%，购进价格上涨4.5%。

环比上涨：
- 食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%。
- 鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋涨幅居前，鲜菜涨幅扩大0.8个百分点，鲜果扩大5.6个百分点。
- 教育、居住、衣着、成品油调价带动非食品价格上涨。
同比上涨：
- CPI同比上涨2.5%，其中食品价格上涨3.6%，非食品价格上涨2.2%。
- 鲜菜、鲜果和鸡蛋价格上涨14.6%、10.2%和6.2%，合计影响CPI上涨0.55个百分点。
- 汽油和柴油价格上涨21.2%和23.5%，合计影响CPI上涨0.40个百分点。
- 猪肉价格同比下降2.4%，影响CPI下降0.06个百分点。

环比上涨：
- PPI环比上涨0.6%，生产资料价格上涨0.7%，生活资料价格上涨0.1%。
- 石油、煤炭及其他燃料加工业上涨4.0%，化学纤维制造业上涨3.9%，石油和天然气开采业上涨3.8%，化学原料和化学制品制造业上涨1.0%，合计影响PPI上涨0.32个百分点。
同比上涨：
- PPI同比上涨3.6%，同比涨幅趋缓。
- 石油和天然气开采业同比上涨41.2%，石油加工业上涨24.1%，合计影响PPI同比涨幅扩大。
- 非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业同比涨幅回落，合计影响PPI同比涨幅回落约0.32个百分点。