20231024-德邦证券-中宠股份-002891.SZ-坚定聚焦战略_品牌矩阵驱动未来成长_32页_4mb

中宠股份深度分析报告总结

公司情况

中宠股份成立于1998年，是国内较早从事宠物食品的企业之一，产品覆盖主粮、零食、保健品和用品等，实现双轮驱动。当前核心战略为“聚焦国内市场，聚焦自主品牌，聚焦主粮产品”，已形成“Wanpy顽皮”、“Zeal真致”、“Toptrees领先”等品牌矩阵。

财务表现

2022年营收32.48亿元，境内收入占比29%（同比+30%），境外收入71%（同比+84%）。2023-2025年预测营收381.2亿（+174%）、464.2亿（+218%）、550.5亿（+186%），净利润17.1亿（+614%）、22.5亿（+318%）、28.7亿（+273%），对应2023-2025年PE为37x、28x、22x。

核心优势

1. 多品牌策略：国内零食为主，海外高端品牌覆盖；
2. 全球供应链：拥有美国、新西兰等地自有工厂；
3. 研发投入强劲：2022年底研发人员166人，获186项专利；
4. 渠道完善：入股新瑞鹏宠物医院，布局商超渠道，线上大促表现亮眼。

行业空间广阔

预计2025年国内宠物食品市场规模将超2905亿元（复合增速23%），宠物猫消费市场增速更高（复合增速22%）。海外市场方面，美国宠物经济稳健增长，欧洲市场渗透率约46%，宠物食品占据超半数消费支出。

风险提示

海外需求下滑、汇率波动、原材料价格波动及品牌拓展不及预期存在风险。