20150413-申万宏源-债市周评_经济向下与政策向上的博弈_12页_1mb

2015年4月13日债市周评总结

核心内容

2015年4月13日的债市周评分析了当前经济与政策之间的博弈对债券市场的影响，并对利率、信用及高收益债市场进行了详细展望。报告指出，尽管经济数据疲软，但政策刺激力度加大，市场进入震荡阶段。

主要观点

1. 利率市场走势

• 资金面改善：上周央行再度下调逆回购利率10bp至3.45%，资金利率下行明显，市场预期好转。
• 短端下行，长端上行：短端债券收益率显著下降，但长端收益率继续上行，显示市场对经济基本面的担忧。
• 利率曲线陡峭化：收益率曲线明显陡峭化，长端利率涨幅趋缓，国开债收益率震荡，市场开始反映债券价值。
• 通胀数据略稳：3月CPI同比上涨1.4%，非食品价格偏低，食品价格偏高但缺乏持续上涨动力。PPI降幅收窄，但未来回升动力不足。
• 资金面展望：季末效应过后资金面宽松，IPO等因素可能带来短期波动，但资金反弹风险不大。

2. 信用市场动态

• 中短期票据收益率上行：上周中短期票据收益率普遍上行，信用利差走扩。
• 城投债小幅下行：整体以小幅下行为主，仅有5年期AA级及以下品种小幅上行。
• 信用债发行量：受清明假期影响，前两周信用债发行规模较小，整体供需压力不大。
• 评级变动：山东清源集团有限公司主体评级下调，反映其担保风险上升。

3. 高收益债市场

• 交投活跃：高收益债板块交投活跃，债池成交量明显放大。
• 收益率小幅上行：高收益债收益率指数小幅上行，净价指数微跌。
• 个券走势分化：部分个券净价上涨，部分下跌，市场分化加剧。
• 信用利差保持平稳：高收益债与交易所高等级债的利差保持在3.51%左右，未出现趋势性变化。

关键信息

1. 市场动态

• 资金面：银行间隔夜回购利率平均为2.58%，7天回购利率平均为3.13%，均下行显著。
• 公开市场操作：上周央行发行350亿7天逆回购，资金净回笼150亿。
• 资金成交结构：隔夜资金成交占比维持在80%左右，市场对IPO反应积极。

2. 3月通胀点评

• CPI：同比上涨1.4%，环比上涨1.2%，食品价格偏高，非食品价格偏低。
• PPI：同比下降4.6%，降幅收窄，但未来回升空间有限。
• 大宗商品价格：铁矿石、钢铁、水泥、石油价格均出现小幅下行，显示需求不足。

3. 信用债发行与供需

• 发行情况：4月前两周信用债发行规模仅为1199亿元，以短期品种为主。
• 净供给：由于3月为信用债到期高峰，整体净供给不足千亿，供需压力相对较小。

4. 高收益债表现

• 收益率变化：高收益债收益率指数上行6BP，净价指数下跌0.08%。
• 个券表现：ST三维债涨幅最大（1.75%），11安钢01跌幅最大（-1.22%）。
• 利差与相关性：高收益债池平均相关系数为0.56，信用利差略有收窄。

市场展望

• 利率市场：经济下行与政策向上的博弈仍在持续，债市震荡。短期来看，长端利率涨幅趋缓，债券价值逐渐显现。
• 信用市场：信用利差走扩，投资者对信用风险担忧加剧，供需压力仍存在。
• 高收益债市场：市场分化加剧，收益率小幅上行，信用利差保持平稳。

信息披露与法律声明

• 分析师承诺：报告由具有执业资格的分析师独立、客观出具，不涉及任何形式的补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，拥有证券投资咨询业务许可。
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附注

• 图表支持：报告中引用多张图表，显示利率曲线、CPI、PPI、资金利率、信用利差等数据走势。
• 资料来源：Wind与申万宏源研究。

以上为2015年4月13日债市周评的详细总结。