20260715-国信证券-晨会纪要_12页_315kb

晨会纪要总结

核心内容概览

本晨会主要围绕公募基金行业、商业航天、商贸零售行业及A股与港股市场动态进行分析，同时对部分上市公司的财报点评与投资建议进行了探讨。此外，还涉及了商品期货市场与全球证券市场的表现，以及金融工程的市场分析与投资策略。

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主要观点与关键信息

一、公募基金行业

• 公募基金规模：截至2026年5月底，我国公募基金总规模达39.48万亿元，其中货币基金和债券基金占比高，权益基金相对较小。
• 结构性扩张：行业呈现高锐度与工具化两条扩张路径，高锐度聚焦主动管理与弹性收益，工具化强调标准化、透明化与低成本。
• 国内外范式：贝莱德采用“工具化+系统化”模式，富达基金则坚持“高锐度+主动管理”路线，国内永赢基金和南方东英也在探索两种路径。
• 投资建议：高锐度产品需强化业绩基准与浮动费率设计，工具化产品需提升透明度与流动性管理能力。

二、商业航天行业

• 长十乙火箭回收成功：我国首次实现运载火箭可控回收，为全球首个采用网系回收技术。
• 技术突破意义：标志着我国在可回收火箭技术上实现0到1的突破，推动火箭制造与商业航天产业链高速发展。
• 投资建议：关注火箭端与卫星端的高价值环节，如发动机、3D打印、卫星载荷、太阳翼等。
• 风险提示：技术突破与应用不及预期、卫星部署进度不及预期。

三、商贸零售行业投资策略

• “十五五”规划出台：首次专门针对扩大消费的国家级五年专项规划，目标至2030年社零总额达60万亿元。
• 政策导向：兼顾供给端与需求端，推动服务消费提质与商品消费扩容。
• 投资建议：
  • 跨境出海：推荐安克创新、绿联科技等；
  • 黄金珠宝：推荐潮宏基、周大福、六福集团、老铺黄金等；
  • 美容护理：推荐珀莱雅、巨子生物、毛戈平、登康口腔等；
  • 线下零售：推荐名创优品、家家悦、重百集团等。
• 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、管理层变化。

四、腾讯控股（00700.HK）

• 二季度业绩预测：预计收入增长10%，经调整归母净利润增长5%。
• AI投入与进展：混元3.0模型参数量295B，激活参数21B，上下文长度256K。
• 业务增长：游戏、营销服务、金融科技及企业服务业务均实现稳健增长。
• 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：AI投入与摊销影响、竞争加剧。

五、安孚科技（603031.SH）

• 上半年业绩高增：归母净利润预计1.8-2.1亿元，同比增长68.94%～97.10%。
• 南孚电池业务：成为公司利润主要来源，持股比例提升至46.02%。
• 易缆微投资：持股比例提升至8.51%，布局“电+光”双轮驱动。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为4.21/5.83/6.47亿元。
• 风险提示：原材料价格波动、技术替代、第二增长曲线开拓风险。

六、携程集团-S（09961.HK）

• Q1业绩稳健：收入162亿元，Non-GAAP归母净利润39亿元。
• Q2收入指引：预计同比增速降至3%-8%，主要受油价与新规影响。
• 投资建议：下修收入与利润预测，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：监管政策不确定性、行业竞争加剧、国际地缘政治风险。

七、壹连科技（301631.SZ）

• 募投项目：拟募资不超过12亿元，用于新能源智能制造柔性电连接系统建设。
• 业务布局：深耕电连接组件，市占率全球领先，布局AIDC、低空经济等新场景。
• 投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为3.72/5.50/6.79亿元。
• 风险提示：原材料波动、需求不及预期、新产品放量不及预期。

八、联芸科技（688449.SH）

• 1Q26业绩扭亏为盈：营收3.55亿元，归母净利润886.03万元。
• 产品布局：UFS3.1主控芯片已量产出货，企业级SSD主控芯片进入量产测试。
• 投资建议：看好嵌入式与企业级主控增长，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：消费电子需求不及预期、客户拓展不及预期。

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市场动态与金融工程分析

一、市场表现

• 主要指数：上证综指收盘3967.12点，涨1.36%；深证成指14924.86点，涨2.76%；沪深300指数4796.50点，涨2.15%。
• 金融工程：沪指单边下行，红利板块逆市飘红；基金指数整体下跌，其中股票基金指数跌2.88%。
• 汇率：美元兑人民币6.77，跌0.05%；欧元兑美元1.14，涨0.36%。
• 非流通股解禁：邮储银行、西部证券、郑州银行等多家公司解禁，其中邮储银行解禁规模最大。

二、商品期货市场

• 黄金：890.68美元/盎司，跌0.36%；
• 白银：14135.00美元/盎司，跌0.80%；
• 铜：104350.00美元/吨，涨1.05%；
• 铝：23165.00美元/吨，涨0.89%；
• ICE布伦特原油：83.30美元/桶，涨9.59%。

三、港股与A股资金流向

• 港股资金流入：快手-W、兆易创新、阿里巴巴-W等为流入前十。
• 港股资金流出：中芯国际、智谱、华虹宏力等为流出前十。
• A股资金流入：兆易创新、紫光股份、华天科技等为流入前十。
• A股资金流出：华天科技、新易盛、寒武纪等为流出前十。

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投资建议汇总

公司	投资建议	评级
腾讯控股	维持“优于大市”	优于大市
安孚科技	维持“优于大市”	优于大市
携程集团-S	维持“优于大市”	优于大市
壹连科技	首次覆盖，给予“优于大市”	优于大市
联芸科技	维持“优于大市”	优于大市

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风险提示汇总

公司	风险提示
腾讯控股	AI投入与摊销影响、竞争加剧
安孚科技	原材料价格波动、技术替代、第二增长曲线开拓
携程集团-S	行业竞争加剧、监管政策不确定性、国际地缘政治风险
壹连科技	原材料波动、需求不及预期、新产品放量不及预期
联芸科技	消费电子需求不及预期、客户拓展不及预期

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重要声明

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