正信期货有色金属套利周报总结（20250421）
核心内容概览
本周正信期货有色金属套利周报分析了主要金属的周度价格表现、库存与利润变化、基差与期限结构、内外盘价格对比以及跨品种比值变化。报告旨在为投资者提供市场动态及套利策略建议。
主要观点与策略建议
1. 套利策略建议
| 品种 |
策略 |
核心观点 |
| 锌 |
跨期正套 |
TC持续快速上调，炼厂扭亏为盈，锌矿市场出现边际宽松，国内精炼锌产出有望边际恢复，年内全球新投产锌矿项目逐步释放增量，建议逢低滚动参与锌的跨期正套 |
| 铝 & 锌 |
多铝空锌 |
国内精炼锌产出边际恢复，全球锌矿增量预期，铝因国内产能限制，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 |
第一部分：周度价格表现与资金流动情况
周度价格变动
| 金属 |
2025/4/17 |
2025/4/11 |
变动 |
涨跌幅 |
| LME铜 |
9188.5 |
9184 |
+4.5 |
+0.05% |
| LME铝 |
2365.5 |
2396.5 |
-31 |
-1.29% |
| LME锌 |
2577 |
2651.5 |
-74.5 |
-2.81% |
| LME铅 |
1922 |
1914 |
+8 |
+0.42% |
| LME镍 |
15622 |
15069 |
+553 |
+3.67% |
| LME锡 |
30643 |
31219 |
-576 |
-1.85% |
| SHFE铜 |
75780 |
75230 |
+550 |
+0.73% |
| SHFE铝 |
19645 |
19695 |
-50 |
-0.25% |
| SHFE锌 |
21990 |
22660 |
-670 |
-2.96% |
| SHFE铅 |
16750 |
16825 |
-75 |
-0.45% |
| SHFE镍 |
126030 |
121300 |
+4730 |
+3.90% |
| SHFE锡 |
257770 |
257450 |
+320 |
+0.12% |
资金流动
- 多数有色金属的单边持仓量处于近几年较低水平。
- 铝的单边持仓量近期增加较多，环比增加3.5%。
- 锌的单边持仓量环比增加12.6%。
- 铜、铅、镍和锡的单边持仓量环比分别减少1.9%、4.2%、9.7%和6.4%。
- 本周资金流向方面，除铝和镍外，其他主要金属均为资金净流出。
第二部分：库存与冶炼利润情况
库存变化
| 金属 |
2025/4/17 |
2025/4/11 |
周涨跌幅 |
近半年分位数 |
近一年分位数 |
近三年分位数 |
| LME铜库存 |
213400 |
208775 |
+2.22% |
10.08% |
23.53% |
74.33% |
| LME铝库存 |
434150 |
442225 |
-1.83% |
0.00% |
0.00% |
13.96% |
| LME锌库存 |
195350 |
119350 |
+63.68% |
52.10% |
26.05% |
59.10% |
| LME铅库存 |
281625 |
247425 |
+13.82% |
98.32% |
99.16% |
99.72% |
| LME镍库存 |
204528 |
204492 |
+0.02% |
99.16% |
99.58% |
99.86% |
| LME锡库存 |
2850 |
3140 |
-9.24% |
1.68% |
0.84% |
10.72% |
冶炼利润
- 铜：本周加工费环比小幅下降，冶炼厂亏损2388元/吨，亏损扩大。
- 铝：本周理论冶炼成本为18006元/吨，冶炼利润下行至1884元/吨。
- 锌：国产加工费较上周持平，国产矿理论冶炼利润为904元/吨。
第三部分：基差与期限结构
基差变化
| 金属 |
2025/4/17 |
2025/4/11 |
基差溢价率 |
近一年分位数 |
近三年分位数 |
| 铜基差 |
450 |
-720 |
0.59% |
87.60% |
65.29% |
| 铝基差 |
185 |
-135 |
0.94% |
96.49% |
87.19% |
| 锌基差 |
470 |
130 |
2.14% |
85.54% |
84.85% |
| 铅基差 |
90 |
105 |
0.54% |
69.83% |
76.52% |
| 镍基差 |
1610 |
580 |
1.28% |
80.17% |
38.36% |
| 锡基差 |
-450 |
-4510 |
-0.17% |
34.71% |
30.72% |
期限结构
- 铜：处于Back结构，连一-近月价差-80，较上周增加60。
- 锌：处于Back结构，连一-近月价差-250，较上周增加75。
- 镍：处于Contango结构，连一-近月价差+140，较上周减少660。
- 其他金属：铅、锡、铝等处于Back结构。
第四部分：内外盘金属价格对比
沪伦比
- 铜：1.13，处于较高水平。
- 铝：1.14，处于较高水平。
- 锌：1.17，处于较高水平。
- 铅：1.19，处于较高水平。
- 镍：1.11。
- 锡：1.15。
进口盈亏
- 铜：进口盈亏为591元/吨。
- 铝：进口盈亏为1884元/吨。
- 锌：进口盈亏为142元/吨。
- 铅：进口盈亏为706元/吨。
- 镍：进口盈亏为447元/吨。
- 锡：进口盈亏为负值。
关注因素
- 美联储降息政策：可能影响内外盘价差。
- 国内外库存对比：库存变化是影响价格的重要因素。
- 国内稳增长政策预期：可能对市场情绪和资金流动产生影响。
第五部分：跨品种比值变化
跨品种比值（当期值）
| 比值 |
当期值 |
比值分位数 |
差值 |
差值分位数 |
| 铜-铝 |
3.87 |
91.3% |
56445 |
91.0% |
| 铜-锌 |
3.45 |
97.8% |
54090 |
82.8% |
| 铜-铅 |
4.51 |
71.6% |
59245 |
87.8% |
| 铜-镍 |
1.65 |
4.5% |
49460 |
3.9% |
| 铜-锡 |
3.37 |
70.8% |
180110 |
73.8% |
| 锌-铝 |
1.12 |
18.8% |
2355 |
19.9% |
| 锌-铅 |
1.31 |
26.6% |
5155 |
32.8% |
| 锌-镍 |
5.70 |
19.4% |
103550 |
27.8% |
| 锌-锡 |
11.62 |
87.2% |
234200 |
75.2% |
| 铅-镍 |
7.43 |
13.9% |
108705 |
8.4% |
| 铅-锡 |
15.17 |
68.3% |
239355 |
64.9% |
| 镍-锡 |
2.04 |
94.4% |
130650 |
83.4% |
跨品种比值变化趋势
- 铜-铝比值：从3.61升至3.87，分位数从70.4%升至91.3%。
- 铜-锌比值：从3.27升至3.45，分位数从92.3%升至97.8%。
- 铜-铅比值：从4.19升至4.51，分位数从55.5%升至71.6%。
- 铜-镍比值：从1.89降至1.65，分位数从7.3%降至4.5%。
- 铜-锡比值：从3.14升至3.37，分位数从67.6%升至70.8%。
- 锌-铝比值：从1.11升至1.12，分位数从7.0%升至18.8%。
- 锌-铅比值：从1.28升至1.31，分位数从33.3%升至26.6%。
- 锌-镍比值：从6.18升至5.70，分位数从40.0%降至19.4%。
- 锌-锡比值：从11.52升至11.62，分位数从88.3%升至87.2%。
- 铅-镍比值：从7.91降至7.43，分位数从2.4%降至13.9%。
- 铅-锡比值：从13.14升至15.17，分位数从32.8%升至68.3%。
- 镍-锡比值：从1.66升至2.04，分位数从88.9%升至94.4%。
总结
本周有色金属市场呈现分化走势，锌和铅的沪伦比处于较高水平，锌矿市场边际宽松，国内精炼锌产出有望恢复，同时全球新投产锌矿项目逐步释放增量，支持锌的跨期正套策略。铝因国内产能限制，基本面强于锌，建议多铝空锌。镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构，需关注资金流动和库存变化。跨品种比值变化表明铜-铝、铜-锌、铜-铅比值处于高位，而锌-镍比值下降，市场情绪与供需变化将影响未来走势。投资者应关注美联储降息政策、国内外库存对比及国内稳增长政策预期，以把握市场机会。
