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正信期货有色套利月报（2024年7月8日）

第一部分：周度价格表现与资金流动

1. 持仓量与资金流向
   • 多数有色金属持仓处于近年低位，铜和镍单边持仓量近期增幅较大（分别增长27%和13%）；铝、锌、铅和锡持仓量下滑（分别为-42%、-29%、-61%、-71%）。
   • 基本金属资金呈现净流入趋势，体现市场资金对多头方向的偏好。

第二部分：库存与利润情况

1. 铜：加工费回升至1543美元/吨，冶炼环节亏损明显收窄。
2. 铝：冶炼成本高位（19000元/吨），铝价小幅上涨带动利润小幅改善。
3. 锌、镍、锡等品种利润承压，锌加工费下行，冶炼利润转负；镍和锡价差扩大。

第三部分：基差与期限结构

1. 基差变化与期限结构
   • 铜和镍维持Contango结构（升水），铅呈现Back结构（贴水）；
   • 主力合约价差变动：铜近月价差收窄40元，锌价差扩大35元，铅价差扩大25元，镍价差扩大70元，锡价差大幅扩大950元。
   • 基差季节性规律仍显著，如铝、锌基差波动较大。

第四部分：内外盘对比

1. 内外盘价差与套利机会
   • 铝和锌沪伦比位居历史高位，铜、铝、锌、铅、镍、锡的沪伦比分别为111、110、113、121、110、112；
   • 铜和铅进口盈利显著，其他品种进口盈亏为负，近期进口依赖度与内外价差将影响套利策略。

第五部分：跨品种比值变化

• 多品种间比值波动较大，如铜/铝、锌/铅等价差变化频繁，需持续跟踪比值走势以把握套利机会。

总结要点

• 铜、铝价格趋强，资金偏多；锌、铅等弱势品种表现分化；套利策略需关注期限结构变化、内外价差、基本金属净流入和铝、锌进口利润的差异化动因。
• 基差和库存是影响近远月价差及跨品套利的核心因素，建议结合基金持仓和流动性变化优化头寸配置，同步研判宏观经济政策对金属价格的影响。