20200915-开源证券-宏观经济专题_微观大势_系列之二-汽车_拉动经济的_第三支柱__21页_1mb

汽车行业对经济的拉动作用及政策影响分析

核心内容

汽车行业作为国民经济的重要组成部分，具有产值大、产业链长、消费占比高的特点，是拉动经济的“第三支柱”。其对制造业的产出拉动能力仅次于房地产和基建投资，对居民消费具有显著影响，是重要的经济调节工具。

主要观点

1. 汽车行业对经济的拉动能力

• 汽车制造业增加值和总产值占制造业比重分别约为7.0%和7.2%，在制造业中排名靠前。
• 自1980年代末以来，汽车制造业的产值和消费占比持续上升，成为居民非食品类商品消费中占比最高的支出项。
• 2019年，汽车类消费在限额以上商品零售额中占比近30%，乘用车占汽车销量的80%以上，主要反映居民消费需求。

2. 汽车产业对上下游的拉动效应

• 汽车产业对中上游制造业（如钢铁、有色金属、通用设备等）拉动显著，其中对有色金属的产出弹性最大，约为0.25。
• 汽车产业对下游批发零售、石油制品等服务业也有明显带动作用。
• 汽车制造业中间投入占比高达77.7%，远高于总体制造业水平，说明其对上下游产业依赖度高。

3. 汽车消费的结构性特征

• 汽车消费在政策影响下表现出明显的结构性特征，政策刺激主要集中在小排量、中低端乘用车。
• 2009年和2015年，购置税减半、“汽车下乡”、“以旧换新”等政策显著提振了小排量和中低端乘用车市场。
• 在2009年，小排量乘用车和交叉型乘用车销量出现连续7个月90%以上的增长。

4. 政策溢出效应对高端消费的推动

• 2020年初以来的稳增长政策，推动了高端汽车消费的快速增长，如高档和豪华SUV销量同比增长67.7%，远高于中低端车型7.5%的增速。
• 政策带来的资本市场回暖，提升了高收入群体对高价值商品的消费倾向，带动了高端汽车市场的复苏。
• 随着经济持续回升和居民收入改善，中低端车型消费也值得关注。

关键信息

汽车行业的重要性

• 汽车制造业增加值和总产值占制造业比重约为7%，是重要的国民经济支柱产业。
• 汽车类消费占居民非食品类商品消费近20%，是居民消费的重要组成部分。
• 汽车产业对72个行业具有直接或间接的拉动作用，其拉动能力仅次于房地产和基建投资。

政策对汽车消费的影响

• 2009年和2015年，中央分别出台购置税减半、“汽车下乡”、“以旧换新”等政策，通过财政补贴刺激消费。
• 政策影响下，汽车消费弱领先于经济变化，与房地产销售和货币周期具有相似的波动特征。
• 2020年初以来，稳增长政策溢出效应显著，带动高端汽车消费快速增长。

汽车产业链的结构

• 汽车包括4个基本部分、15个机构和系统，涉及上万个基本构件。
• 汽车产业链纵向延伸较长，涵盖基础工业品、设备制造、消费品制造等多个领域。
• 汽车生产和消费过程中，对批发零售、石油制品等服务和商品形成显著带动。

研究结论

• 汽车行业在经济中具有重要地位，是拉动经济的“第三支柱”。
• 政策对汽车消费具有显著影响，尤其是在经济下行压力加大时，政策刺激能有效提振市场。
• 2020年初以来的政策溢出效应，主要推动高端汽车消费增长，而中低端车型消费的修复仍需关注。
• 未来一段时间，广义财政支出加快落地、信用环境修复，将继续对汽车消费形成支撑。

风险提示

• 宏观经济或监管政策可能出现超预期变化，影响行业表现。

附注

• 本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级做出判断。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告可能产生风险，需谨慎对待。