宏观经济专题：“微观大势”系列之二，汽车，拉动经济的“第三支柱”-20200915-开源证券-21页_844kb

汽车行业对经济的拉动作用及政策影响分析

核心内容

汽车行业作为国民经济的重要组成部分，具有产值大、产业链长、消费占比高的特点，是拉动经济的“第三支柱”。其对制造业和服务业的带动作用显著，尤其在中上游工业制品及生产性服务领域表现突出。

主要观点

• 经济拉动能力强：汽车行业增加值和总产值占制造业比重分别为7.0%和7.2%，仅次于房地产和基建投资，是经济的第三大支柱。
• 消费占比高：汽车类消费占居民非食品类商品消费的比重达19.3%，是占比最高的支出项。在限额以上商品零售额中，汽车类占比近30%。
• 产业链影响广泛：汽车制造对钢铁、有色金属、化工、电子设备等中上游行业拉动显著，对批发零售等服务业也有直接带动。
• 政策影响显著：汽车消费受政策影响明显，政策溢出效应可带动高端消费增长，但中低端消费改善仍需关注。
• 结构性特征突出：传统政策对中低端车型提振明显，而近年政策更多关注改善消费环境，带动高端消费增长。

关键信息

1. 汽车产业的重要性

• 汽车制造业增加值和总产出占制造业的比重在7%左右，是重要的国民经济支柱产业。
• 汽车销量中的80%以上为乘用车，反映居民消费需求。
• 汽车消费占居民非食品类商品消费的比重持续上升，2017年达19.3%，成为占比最高的支出项。
• 汽车制造业对国民经济的产出拉动能力仅次于房地产和基建投资。

2. 产业链拉动效应

• 上游产业：汽车制造业中间投入品包括钢铁、有色金属、通用设备等，其中有色金属的产出弹性最大（约0.25）。
• 中游产业：对化工品、电子设备等形成间接拉动。
• 下游产业：批发零售等配套服务、石油制品等互补产品也显著受益。

3. 政策对汽车消费的影响

• 逆周期调节：汽车消费是稳增长的重要抓手，政策影响下弱领先于经济变化。
• 历史政策效果：2009年和2015年，中央出台购置税减半、“汽车下乡”、“以旧换新”等政策，有效提振了汽车消费。
• 政策溢出效应：2020年初以来，稳增长政策带动高端消费增长，如高档和豪华SUV销量同比增长67.7%，远高于中低端车型的7.5%。
• 中低端消费修复：中期来看，随着居民就业和收入改善，中低端车型消费有望恢复。

4. 政策结构变化

• 2018-2019年政策更多从改善消费环境等供给侧着手，对中低端车型的直接提振有限。
• 2020年初以来，政策溢出效应显著，推动高收入群体对高端汽车消费的偏好，带动产业景气。

5. 未来展望

• 短期内，政策溢出效应仍可能对汽车消费形成支撑。
• 中期来看，随着经济回升和居民收入改善，中低端车型消费或值得关注。

风险提示

• 宏观经济或监管政策可能出现超预期变化，影响汽车消费及产业表现。

研究结论

• 汽车行业对经济拉动能力强，是重要的第三支柱。
• 政策对汽车消费具有显著影响，尤其是对中低端车型的传统刺激政策。
• 2020年初以来的稳增长政策主要带动高端消费增长，而中低端消费修复仍需时间。
• 未来一段时间，政策溢出效应可能继续支撑汽车消费，尤其是高端车型，同时中低端消费有望逐步恢复。