20221222-东方金诚-2022年11月金融债月报_资金利率中枢上移_金融债等级利差走阔_10页_835kb

金融债市场分析总结

核心内容概述

2022年11月，金融债市场在资金利率中枢上移、实体融资需求偏弱及年末流动性压力上升的背景下，呈现出发行规模回升、利差走阔、交投活跃度上升等特点。金融债发行主要集中在绿色、小微企业及房地产等专项领域，同时市场对金融机构的信用风险评估趋于分化。

主要观点

银行业

• 信贷表现：11月人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元。企业中长贷受益于政策支持延续多增，居民端贷款受疫情和楼市低迷拖累表现不佳。
• 资产质量：商业银行不良贷款率环比下降1bp至1.66%，关注类贷款占比下降4bp至2.23%，整体资产质量保持稳定。
• 盈利与资本充足性：净息差与上季度持平，但利润增长受限。资本充足率环比上升，但农商行和民营银行仍面临资本补充压力。
• 流动性：流动性覆盖率为142.68%，环比下降3.62个百分点，流动性比例为61.66%，环比下降0.61个百分点。

证券业

• 市场表现：11月股票市场交投活跃度环比提升，两融余额企稳，券商自营业务压力有所缓解。
• 经营数据：140家证券公司前三季度实现营业收入3042.42亿元，净利润1167.63亿元，分别同比下滑16.95%和18.90%。
• 债券发行：证券公司债和短期融资券发行规模同比下降，次级债仍为主力，但AAA级占比高，AA+级利差走阔。

保险业

• 保费收入：10月原保险保费收入2697亿元，同比增长6.21%。寿险因居民低风险偏好需求增加，保费增长显著。
• 财产险表现：受新车销量下滑影响，车险保费增长承压，拖累财产险增速。
• 赔付支出：10月赔付支出1128亿元，同比减少12.46%，赔付率下降。
• 资产配置：保险资金运用余额为24.54万亿元，债券资产占比上升，股票资产占比下降。

金融债市场分析

一级市场发行量

• 总体情况：11月金融债共发行62只，规模3427.40亿元，环比上升11.79%；但净融资额为-642.80亿元，环比减少1902.50亿元。
• 商业银行债：发行26只，规模2817.40亿元，环比增长20.45%；其中小微债、绿色金融债为发行热点。
• 证券公司债：发行35只，规模560亿元，环比下降20.79%；次级债为主要发行类型。
• 其他金融债：仅发行1只，规模50亿元，由上汽通用汽车金融公司发行，用于补充中长期资金。

发行利率及利差分析

• 资金利率：11月资金利率中枢上移，金融债发行利率环比上升13BP，平均发行利率2.86%。
• 商业银行债利差：AAA级利差维持低位，AA+和AA级次级债利差走阔54BP。
• 同业存单：发行规模和利率均上升，平均发行利率2.27%，环比上升31BP；1M和3M期存单发行量大幅增长，反映短期资金需求增加。

二级市场表现

• 交投活跃度：11月金融债累计成交24780.55亿元，环比上升99.25%；商业银行次级债交易量占比最高，达62.27%。
• 交易结构：商业银行次级债成交环比上升108.47%，成为市场配置主力。

金融债兑付情况

• 偿还规模：11月金融债总偿还量增长125.33%至4070.20亿元，其中商业银行次级债赎回规模达2043亿元。
• 未赎回情况：抚顺银行和龙口农商行未赎回部分债券，金额分别为10亿元和3亿元，利率分别为5%和6%。
• 未来压力：12月金融机构债券到期总额为2666.50亿元，短期偿债压力仍存。

主体级别调整

• 苏州资产管理有限公司：由AA+上调至AAA，评级展望为稳定，调整时间2022/11/18。
• 中航证券有限公司：由AA+上调至AA+，评级展望为正面，调整时间2022/11/23。

市场展望

• 发行规模：预计12月金融债发行规模维持高位，流动性保持合理充裕。
• 政策支持：央行二次降准落地，释放约5000亿元长期资金，支持实体经济。
• 专项债券热点：绿色金融、小微企业、房地产等专项债券仍为发行重点。
• 监管导向：政策持续鼓励金融机构支持“保交楼”、小微企业及绿色金融项目，推动经济结构转型。

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