20211026-东方金诚-2021年9月金融债月报_专项支持债券发行力度不减_信用利差走阔_13页_1mb

金融债市场分析总结

核心内容概览

2021年9月，金融债市场在政策支持和经济环境影响下呈现出结构性调整和分化趋势。整体来看，金融机构净融资额缩减，中小机构对小微、“三农”等领域支持力度加大，金融债发行主体级别中枢回落，信用利差走阔。二级市场交投活跃度提升，商业银行次级债配置价值凸显，但流动性收紧压力仍存，收益率预计短期震荡上行。此外，市场对中小金融机构资本补充压力的预期持续增强，政策导向对金融支持实体的力度不减。

主要观点

银行业

• 信贷投放：9月人民币贷款增加1.66万亿元，同比少增2400亿元，延续8月趋势，实体融资需求偏弱，票据冲量特征明显。
• 存款增长：9月末人民币存款余额229.18万亿元，同比增长8.6%，增速较上月有所提升，但较去年同期下降。
• 资产质量：不良和关注类贷款持续下降，拨备覆盖率提升，资产质量改善。
• 盈利情况：行业息差维持平稳，盈利提速，但资本充足率下降，面临资本补充压力。
• 监管政策：银保监会发布《商业银行监管评级办法》，强化公司治理和定性因素，大型银行优势明显，部分中小银行或面临监管限制。

证券业

• 市场活跃度：9月两市股票成交额27.34万亿元，环比上升2.83%，两融余额维持高位。
• 融资情况：股权融资募集1117.60亿元，环比下降42.18%；债券发行规模4.69万亿元，环比下降18.58%。
• 北交所影响：北交所设立推动相关配套业务加速，交易门槛降低有助于提升市场活跃度，券商展业空间有望扩大。

保险业

• 保费收入：2021年8月末原保险保费收入3.30万亿元，同比下降0.67%；寿险收入增长带动人身险保费环比上升10.34%，但财险仍为负增长。
• 赔付支出：8月赔付支出1382亿元，环比增长2.75%，赔付率下降。
• 投资结构：保险资金运用余额22.25亿元，银行存款、债券配置比例上升，股票和基金配置增加，但整体仍以稳健型固收类资产为主。

金融债市场分析

一级市场发行量

• 金融机构净融资额：9月共发行金融债60只，规模2419.2亿元，环比下降46.43%和45.27%，净融资额为800.32亿元。
• 商业银行发行：累计发行24只，规模905.05亿元，环比下降56.82%；其中小微、绿色、“三农”专项债发行量增加，次级债发行占比提升。
• 证券公司发行：累计发行68只，规模1394.15亿元，环比下降21.84%和35.03%。
• 其他机构发行：共发行3只，规模120亿元，主体为中国长城资产和福特汽车金融。

发行利率及利差分析

• 市场流动性：整体平稳，但预期宽松减弱，信用分层加剧。
• 金融债利率：加权平均利率为3.36%，环比上升0.20BP。
• 信用利差：商业银行次级债利差明显走阔，AAA级和AA+级分别上升40.45BP和24.64BP。
• 同业存单：发行规模1.34亿元，环比下降23.71%；1年期存单占比下降，3M和6M存单发行量上升，中长期融资需求旺盛。

二级市场表现

• 成交活跃度：金融债累计成交11656.48亿元，环比增长5.41%；商业银行次级债占比提升至71.88%。
• 收益率走势：商业银行债到期收益率震荡上行，但整体波动不大；预计短期内收益率仍将小幅上行。
• 流动性压力：央行维稳资金面，但市场对宽松预期减弱，流动性收紧压力存在。

金融债兑付情况

• 9月兑付：总偿还量1618.88亿元，其中到期偿还1613.88亿元，“19华创02”到期回售5亿元。
• 短期偿付压力：不大，10月到期总额2650.5亿元，市场流动性仍较充足。

主体级别调整

市场展望

• 货币政策：短期央行仍将贯彻稳健政策，资金利率围绕中枢小幅波动。
• 金融债发行：专项债券发行力度持续增加，中小金融机构资本补充压力仍存。
• 政策导向：金融支持实体政策加码，中小金融机构对小微、“三农”等领域支持力度加大。
• 市场趋势：金融债收益率预计短期震荡上行，信用利差走阔趋势可能延续。