20210224-东方金诚-2021年1月金融债月报_转股型永续债成功发行_资金利率中枢趋紧_9页_532kb

转股型永续债成功发行，资金利率中枢趋紧

核心内容概览

本报告分析了2021年1月中国金融债市场及银行业、证券业、保险业的运行情况，指出在货币政策保持中性、信贷结构优化、资本补充工具创新等背景下，金融债市场呈现一定变化。报告还对金融债一级市场发行、二级市场交易、兑付情况以及主体级别调整进行了详细分析，并对未来市场走势进行了展望。

主要观点

• 银行业：1月信贷投放强劲，居民和企业中长期贷款需求旺盛，推动信贷结构持续优化。银行资产质量显著改善，不良率和关注类贷款占比均下降，盈利增速修复，资本充足率稳中有升，但中小银行仍面临资本补充压力。
• 证券业：市场成交量活跃，两融余额持续增长，资本市场改革深化，为券商业绩增长提供支撑。IPO和债权融资规模有所波动，但头部券商优势明显，自营业务受益于市场行情。
• 保险业：全年保费收入平稳，人身险业务回暖，权益类资产配置增加。受车险综改影响，财险公司面临一定压力，但预计2021年保费收入负增长幅度将收窄。
• 金融债市场：1月大型金融机构债券发行平稳，商业银行转股型永续债成功发行，证券公司债券发行规模回升。金融债发行利率整体收窄，但信用利差有所上升。二级市场交投活跃度不高，商业银行次级债仍为交易主力。金融债兑付情况良好，未来短期偿付压力不大。

金融债市场分析

2.1 一级市场发行量

• 总体情况：1月共发行金融债79只，规模合计2959.20亿元，环比发行量下降16.84%，但发行规模增长14.52%。
• 商业银行：发行10只债券，规模947亿元，环比下降13.60%。其中，6只为商业银行债，532亿元，包括小型微型企业贷款专项债券和绿色金融债券。次级债发行4只，规模415亿元，环比下降36.75%。宁波通商银行发行首单转股型永续债，规模5亿元，票面利率4.80%。
• 证券公司：发行62只债券，规模1837.20亿元，环比增长49.79%。证券公司债和短期融资券分别占比67.61%和32.39%。
• 其他金融机构：发行7只债券，规模175亿元，环比下降33.08%。

2.2 发行利率及利差分析

• 金融债加权发行利率：1月为3.48%，环比下降0.48个百分点。
• 信用利差：信用利差环比上升，AAA级发行利差上升48BP，AA+和AA级上升64BP。
• 证券公司债券：AAA级证券公司债发行利差环比收窄67.38BP，其余品种受资金面扰动影响，整体利差呈上升趋势。

2.3 二级市场

• 交投活跃度：1月金融债成交6141.72亿元，环比下降31.47%。
• 交易主力：商业银行次级债占比较大，成交占比达52.84%。
• 市场利率变化：1月上半月流动性偏宽松，下半月因市场过热，央行收紧流动性，资金面趋紧，银行负债端成本回升。

2.4 金融债兑付情况

• 兑付规模：1月共兑付41只金融债，规模合计990.64亿元，均正常兑付。
• 兑付结构：证券公司及商业银行分别兑付807.64亿元和183亿元。
• 2月兑付压力：2月金融机构债券到期总额为863.20亿元，短期偿付压力不大。

主体级别调整

• 西藏金融租赁有限公司：由A+下调至BBB，调整原因包括大股东违约、资金被占用、同业负债逾期及流动性管理压力上升。

金融债市场展望

• 发行趋势：商业银行债券发行力度不减，创新型资本补充工具（如转股型永续债）发行主体或持续扩容。
• 货币政策：2021年货币政策“稳字当头，不急转弯”，市场流动性将维持中性，资金利率中枢趋紧。
• 政策导向：央行将加强流动性精准投向，引导金融机构加大对新基建、“三农”、科技创新、小微和民营企业等重点领域和薄弱环节的支持力度。

关键信息汇总

总结

2021年1月，中国金融债市场在信贷结构优化、资产质量改善及政策支持下表现稳健。银行业信贷投放强劲，资产质量显著提升，资本补充压力依然存在；证券业受益于市场活跃度和改革政策，业绩增长基础稳固；保险业保费收入平稳，配置结构有所调整。金融债一级市场发行规模增长，转股型永续债成功发行，二级市场交投活跃度一般，资金面趋紧对银行负债端形成压力。展望未来，货币政策保持中性，资金利率中枢趋紧，商业银行债券发行力度不减，创新型资本补充工具或将扩容。